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驱动智能星球的方式:买新能源精选基金

文章来自:永夜月同孤
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发布时间:2021-07-15 08:23:19
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2011年联合国秘书长潘基文发起“人人享有可持续能源”倡议。倡议提出三大战略目标,即到2030年确保全球普及现代能源服务;能源利用效率翻番;可再生能源在能源消费结构占比翻番。

2021年中国提出了2030年前“碳达峰”、2060年前“碳中和”。对于我们每个人而言,支持祖国能源事业,助力“碳中和”目标,除了投身新能源产业之外,也可以通过购买新能源基金,让社会财富通过资本市场用脚投票支持新能源实体经济的发展。

由鹏华基金副总裁梁浩领衔、研究部精兵强将加持的鹏华新能源精选混合正是这样一只聚焦新能源行业投资机会的基金。日前,他们开展了一场直播,畅聊了新能源投资思路。小编将纪要的精华进行了整理,在这里分享给大家。

直播纪要

01

我们看好的国家β,体现在三个方向

早些年做自下而上,逐渐去研究美国、日本、欧洲不同国家的资本市场,发现国家β在投资中是很重要的一个因子,是要考虑在内的。我们的投资收益其实更多的来自于产业的发展、经济的发展和国家的发展。我对这个职业的理解,它不是一个炒股票的职业,而是找寻优秀公司,投资优秀公司,跟着优秀公司一起成长的职业。

这些年我们能感受到很多的变化,国家β是越来越强的。比如巴菲特、彼得•林奇等传奇投资人物,他们都曾讲过,如果对美国更有信心,就应该投资美国的共同基金,因为投优秀的公司所产生的收益,是优于现金的。

我们投资A股市场的收益,也是来自于国家发展的更好。我们非常惊喜地发现,我们国家在很多行业是越来越好的。数据表明,在全球产业门类的齐全度上,中国是排名全球第一。在制造业领域,2019年的数据显示,我国占据全球市场28%的比重,也是全球第一。

这样的经济状态,很多的β是有投资机会的,近年来很多行业发展情况也确实非常好。观察创业板的第一批公司和科创板的第一批公司,它们的质地已经发生了翻天覆地的变化,管理层的来源也发生了翻天覆地的变化。这些变化其实都是国家β的具体体现。

我们看好的国家β,体现在三大方向。第一是我国的工程师红利。这在很多行业里都有体现,比如新能源行业。在欧美,一年才能更新迭代的东西,在国内,可能两到三周就能够完成一次更新迭代。时下,已经有为数不少的企业,用工程师红利进入了全球产业链,而且竞争力十分强劲。

第二是消费升级,尤其是新消费的升级。这些年,我们投资了很多新消费行业,也产生过很多倍的收益。我们也看到80后、90后创办的一些企业,基因、特质不同于以往。我们看好这个消费红利,因为渠道碎片化以后,有很多种方式把真正好的产品表达出来,打造成为爆款。

第三是新能源行业,其实这也是一个非常好的β。比如光伏和新能源车领域,我国产业链在全球都具有明显的优势。

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02

中国新能源产业具有非常优势

新能源行业的市场关注度确实比较高。在这里主要想跟大家分享一些不太一样的内容。

目前的碳中和、碳达峰,来自于上世纪六七十年代开始的可持续发展理念。当时有两本书,《寂静的春天》跟《增长的极限》,就讲了人类在这种指数级的增长,面临着资源跟环境的约束。到了90年代,全球各国成立了联合国气候变化框架公约组织。我们现在看到的所有关于减排、碳达峰都在这个体系之下。理解了这一点,我们会对这种政策更乐观一些。因为它不是刚提出的目标,实际上已经讨论半个世纪了。

复盘上世纪70年代美国的情况,大家比较熟悉的是“漂亮50行情”。但是大家可能不太熟悉的是,从1975年开始,有一轮比较明显的成长股中小票的行情,持续了八年时间。我们分析它背后的一个核心驱动力,是来自于第三次工业革命中信息技术的相关迭代,造就了很大一批公司。比如,1968年成立的英特尔,打下了硬件的基础。1975年成立的微软、1976年成立的苹果、1977年成立的甲骨文,这些我们现在耳熟能详的公司,几乎都是那个时候扎堆成立的。

这跟我们现在的情形类似,光伏、风电、新能源车等领域公司扎堆上市。当出现这种情况的时候,一定是背后的产业发生了深刻的变化。美国也是在那段时间奠定了长期的在科技领域的领先。从这段历史可以看出,其实技术创新始终是引领社会发展的动力。

关于能源结构。过去近100年来,从1925年到现在,可再生能源的比例也就增长了十几个点。但是按照碳中和的预期,这个比例到2050年要到60%以上。这就是说,我们未来要用30年的时间,做远超过去100年做的事情,意味着能源系统正处在加速变革的起点。

在这个起点上,再回顾当年70年代的美国,它仍有非常丰富的投资机会。我们比较幸运的是,我国从上世纪开始就一直在推动这个行业的发展,给了很多的政策,包括补贴,包括双积分,也包括很多隐形的扶持。现在,中国的新能源产业已经非常有优势了,整个产业链有很多环节,中国企业已经占了其中百分之六七十的份额。

根据一些机构的产业竞争力调查,中国光伏产业链的领先优势,已经处于爆表的状态。这跟美国在半导体领域的优势差不多。依托中国制造面向全球的需求,会有很多大师级公司涌现出来。在这个背景之下,新能源车、光伏产业机会都是很大的。

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03

大β+主动专业α=鹏华新能源精选

我们布局这个产品,最早的起源还是觉得里面有一个大的β,而且这个β和别的不太一样,有别于一般的指数型产品,更需要一些专业的甄别力。在大β基础上,再加上主动专业的甄别能力,希望能够创造出在这个领域长期值得配置的产品。这是我们当时布局这只产品的主要思路。

我们仔细分析过这只产品可投的标的,分析它有一些什么样的类型。就目前而言,可能面临估值比较高。但新能源这个领域,是非常宽广的一个领域,有很多节能的公司,也有很多在底部的公司,它只是不在市场热点上,它可能没有沾新能源车的边,它可能也没有沾光伏的边,但是实际上它做的也是与新能源相关的,是节能减排、节能降耗的碳中和大思路下的产品。在工程师红利的大背景下,它们也是很有生命力的。所以,在很多类资产里,结合长期和短期的情况,我们争取能够为投资者做一个相对稳健的主题偏新能源的产品。

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04

寻找能够创造确定性收益的好公司

刚才提到“精选”两个字,我的理解,一方面它是跟我们秉承的自下而上精选个股的思路是一致的。另一方面,关于这个行业的分析框架,还是希望在不确定的产业变革中,去寻找能够创造确定性收益的好公司。

我们希望找到的公司是什么样的?要弄清楚这个问题,我们首先归纳了市场上的公司,主要有这样几类:

第一类是像大鹏鸟这样的,风来的时候扶摇直上九万里,可以飞得很高。能做到这一点的公司可能不在少数,毕竟风来了,都能飞得起来。但是一旦风停了,很多公司可能就掉下来了。大鹏鸟有个特点,哪怕是风停下来了,犹能簸却沧溟水,还是可以排山倒海的。在行业下行期,这类公司的资产负债表非常扎实,现金流非常稳健,依然可以跟客户有很好的议价权,这种公司是我们努力去寻找的。

第二类公司也是可以去选择的,但要甄别一些周期的时点。这类公司在行业下行期可能会不显山不露水的,没有太多很好的表现,而一旦行业机会来了,可以抓住这个β,可以分享行业发展红利。

第三类公司是小学课文里的寒号鸟了,天气暖和就得过且过,没有危机意识,这种公司在新能源行业过去四五年看到的非常多。当行业技术路线发生变化,或者是政策发生调整的时候,就逐渐消失了。从长期角度来说,这种公司是没有投资价值的。

那么,怎么去找到我们想要找到的这种大鹏公司呢?实际上这还是周期成长股的框架,这个框架来自于我们对于成长性的判断,然后去分析它处在周期的什么阶段。如果去做深入梳理,我们会遵循从行业到公司、再到业绩的层层深入的研究,其间就会有一些关注点,比如在公司层面,我们最看重的是核心竞争力。

怎么去理解核心竞争力?有两个突破口:第一个,研究一个快速变革的行业,首先要知道我们的定位是什么。我给自己的定位是做一个理性乐观的产业观察者,因为这个行业变化很快。说实话,很多时候很难去比企业家更懂企业的变化,更懂产业发展的一些细节的变化。这时候,我们能做的就是把自己处在理性的位置上,去观察企业家的动作,观察产业的变化。然后在这些观察的基础上,形成自己的一套框架跟理念,这样的话会比单纯去做一个预言家更好。因为从历史上复盘来看,没有一个人是真正有水晶球的。这种连续预测对的能力实际上是比较盲目的,行业发展往往并不会简单去呈现出线性规律。

在这样的定位之上,下一步就要分析什么是企业最核心的竞争要素。以光伏行业为例,它未来要成为最便宜,而且最清洁的能源,因此便宜就是它的核心属性,那么它拼的就是成本。这样的话,我们就去分析行业里哪些公司是可以持续降低成本的,而且成本是领先于其它企业的,这种竞争力就来自于相对的低成本。

比如硅料,它有一些独特的生产要素,包括单晶的比率、硅片,以及非硅成本还有多大的下降空间等。再比如电池,电池是现在技术创新最活跃的环节,它可量化的转化效率有多少,这些对成本都是有非常大的影响。此外还有玻璃,生产要素的价格,包括低铁砂的供应,都是它最核心的竞争要素。

理解了光伏行业核心要看成本之后,也就打开了一个很好的切入点,这是我们在行业研究框架中常见的一些想法。

涉及到公司的调研,可以去看费雪的《怎样选择成长股》,里面提到了用闲聊法去研究一个公司,这种方法我们在生活中也用过很多。比如,我在跟企业家交流的时候,可能会特别关心几个要素:一个是管理层的战略布局,还有团队配置的经过。因为资本市场比较喜欢讲逻辑,但是在实业层面就要讲落实跟实践的。这种落实跟实践,很多时候都是靠人,靠企业家的眼光,靠中层干部的执行能力。这些是我比较感兴趣的。

另外我还感兴趣的一点,就是竞争对手的评价。一家真正优秀的公司,连竞争对手都会对它赞赏有加。我们去力求多方位调研公司的时候,会特别注重竞争对手的评价。当然其他的在波特五力模型分析里面,各个上下游供应商我们也都会做一些细致的研究。

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