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商品基本面分析框架vs资金的逻辑与手法

文章来自:手握风云
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发布时间:2021-07-12 17:03:54
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来源:交易法门

这个得从商品的矛盾说起,商品的矛盾主要是估值和驱动的矛盾,比如,我们去看一个品种的估值的时候,主要包括:

1)价格:绝对价格是高、中、低。

2)利润:利润是高、合理、低;现货利润和盘面利润;产业链上下游利润分配;进出口利润情况。

3)价差:基差走强、走弱、震荡;月差是否合理;期限结构情况。

通过价格、利润以及价差情况,我们得到这个品种的估值是偏高了,还是估值合理,还是低估了。

再比如,我们去看一个品种的驱动的时候,主要包括:

1)供给:产能长期、中期、短期的情况;开工率和检修情况;产量的情况。

2)需求:下游利润情况;下游产能情况;下游开工情况;现货成交情况。

3)库存:库存是累库和去库情况;下游库存情况;上游库存情况。

通过供给、需求以及库存的变化,我们得到这个品种的驱动是向上,向下,还是无明显驱动。

大多数品种的问题都是估值和驱动之间的矛盾,但是这里有一个需要注意的核心问题,那就是矛盾的转化,时间就是矛盾转化的重要节奏,同样的基本面,在不同的时间阶段内,有可能从次要矛盾转化为主要矛盾,也可能从主要矛盾转化为次要矛盾。

所以,当我们通过基本面分析之后,知道了这个品种的估值和驱动的状况,然后我们需要判断当下的矛盾是什么,主要包括:

1)定性:矛盾是什么?高估值 vs 强驱动的矛盾;低估值 vs 弱驱动的矛盾。

2)定量:矛盾的大小?高持仓、高波动 vs 低持仓、低波动。

3)定势:矛盾的转化?趋势是走驱动还是走估值逻辑,预期阶段做估值,现实阶段做驱动。

同样的基本面下,我们需要学会找到主要矛盾和次要矛盾,比如,在交易预期行情阶段,主要矛盾往往是高估值影响需求,或者 低估值影响供应,从而走估值修复逻辑,与此同时,需要关注边际变化,例如,某个品种高估值,在主力合约换月之后,即便它库存再低,贴水再大,但由于估值过高,距离交割太远,也很难再继续往上推了,往往需要走一波杀估值的预期行情,一般情况下,会有库存累库来配合,即边际变化是符合符合预期的。

但是,到了临近交易现实逻辑的时候,同样还是高估值、期货贴水、低库存,管你累库多少,只要绝对库存是低的,盘面持仓巨大,矛盾就依然没有化解,这个时候主要矛盾是驱动,我们不再关注边际变化,而是关注绝对变化,你累库的速度太慢了,盘面虚盘太多,所有的货拿过来都不够交割的,盘面就是对手盘逻辑,与现货无关,或许现货成交很烂,或许根本卖不动,但是who care,预期阶段现货成交不好,边际累库会导致盘面杀估值,到了现实逻辑阶段,盘面就是利用现货基本面以及期货规则绞杀对手盘。

所以,很多时候,我们了解了一个品种的估值与驱动状态之后,去匹配不同的策略,通常我习惯这样匹配:

1)低估值+强驱动→做多

2)高估值+弱驱动→做空

3)低估值+弱驱动→预期阶段做多,现实阶段做空。

4)高估值+强驱动→预期阶段做空,现实阶段做多。

当然,我们在匹配策略的时候,也需要适当的注意一下节奏,不是策略有了,马上不管不顾就干了,即便是基于相同的基本面,在不同的时间条件下,我们的交易重点也是不同的,例如:

1)估值和驱动同向利多,立即买;估值和驱动同向利空,立即卖。

2)估值和驱动矛盾时,预期时主要做估值,现实时主要做驱动。

至于,交易中的仓位问题,视不同阶段和做不同的逻辑,采取的仓位总量和建仓方式也不同,例如:

1)估值和驱动同向时,基于盘面信号,一次性重仓参与。

2)估值和驱动矛盾时,按照节奏,分批建仓入场,同时可以高抛低吸,等待矛盾转化。

上面讲了这些,主要是我个人比较习惯使用的一些方法,基本上可以总结为两个核心的点:

1)估值+驱动+矛盾

2)策略+节奏+仓位

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资金的逻辑与手法

然后,再来说说资金推动行情的偏好,其实真正的大行情一般发生在两个阶段,这两个阶段之后容易出现一段时间的震荡行情,大行情的两个阶段主要是:

1)近月主力合约走现货逻辑,容易走一波正反馈的趋势性行情。

2)主力合约完成换月之后走预期逻辑,容易走一波负反馈的趋势性行情。

除了这两个时间阶段,中间的过度时间段,主要是震荡,震荡的原因是,主力资金需要为下一波资金进行调仓、建仓和吸筹、洗筹,然后再发动下一波行情。

近月主力合约发动行情主要是利用现货基本面+期货规则相结合,现货基本面主要是看库存、基差,利润其实没那么重要,只要这个品种是低库存、大贴水、高持仓,盘面是上涨趋势,空头无解。很多空头抱怨多头不讲道理,其实我觉得他们是没有理解期货这个东西。

为什么空头会认为多头不讲道理,首先,空头认为估值太高了,多头还继续往上拉,硬是自己喜欢摸顶;其次,它认为这么高的现货价格,下游接受不了,成交清淡,不可持续。客观来讲,我认为空头分析的是没问题,但你分析的是现货,但是你做的是期货,期货在交易现实逻辑阶段,谁给你讲这个。

我只问你一个问题,盘面巨量持仓,那么低的库存,你有没有货,没有货你管它价格涨多高,利润有多高,你没有货怎么做你都是输的。盘面就是对手盘游戏,你在那里分析一通现货,多头盘面不断双开增仓爆拉,你的裸空账户不断浮亏,要么充钱继续进来玩,要么砍仓出局,等盘面空头纷纷被拉得砍仓了,多头借着空头砍仓给出的高度顺利平多出货。

所以,现货是现货,期货是期货,你分析现货是没问题的,但你要知道你交易的是期货,期货有期货的规则,期货有期货的玩法。为什么很多空头有执念呢?主要是他认为他现货分析的没问题,说实话,我也认为你现货分析的是没问题,但问题不在于现货,在于你对期货这个游戏本身的本质没有认识到,多头干就干死那些自以为很懂现货的,多头并非不讲道理,他们也知道基本面什么情况,但是盘面的高持仓代表了肉多,这么大一块肥肉,我用自己的玩法就可以干死对手盘,要么利用同一个合约出货,要么利用下一个合约掩护出货。

所以,近月主力合约走现实逻辑阶段,资金搞事情,往往都是利用静态的基本面利多+有效利用期货规则。这里面还有一个正反馈,就是空头如果做空被套了,想要交货,就要买仓单,越买越把现货价格给拉起来,越买现货库存越少,就容易实现期现联动上涨。

再讲一下主力合约完成换月之后的预期逻辑那一波,资金是怎么搞事情的,通常情况下,新主力合约的目的主要是为了掩护近月主力合约出货用的,例如,拉搞远月,逼退近月空头,然后顺利出货。拉搞远月上涨为什么可以给逼退近月空头呢?

一方面,远月涨的话,近月正常情况下也会跟着涨,也会有资金冲进来做多;另一方面,拉涨远月平仓近月,盘面走反套,back结构下月差缩小,给那些投机虚盘空头一个可以移仓的机会,不然月差太大,空头移仓损失太大,大多数投机空头可能都在等着月差缩小移仓呢,主力资金拉远月平近月,给投机空头移仓远月的机会,空头近月平空上涨的同时,也给了多头近月平多离场的机会,这样在近月合约上空头资金是完败,双方只能去下一个合约继续战斗。

当多头主力近月合约多单出货出的差不多的时候,你会发现,远月新主力合约价格也上来了,而且back结构下月差缩小了很多,这个时候市场不再关注近月合约了,基本都是产业双方进行买卖了,市场开始关注新主力合约,这个时候新主力合约也被拉高了,同时距离交割非常远,不确定性特别大。

那么高的利润,多头再继续往上拉,可能给产业足够多的时间去提供开工率、增加进口,使得供应端不断增加,与此同时,高价格抑制需求,现货就会面临不断累库。多头如果在预期行情阶段,还继续往上拉,那就是给自己挖坑,所以这个时候盘面走负反馈逻辑,主要看边际变化,主要供需库任何一个角度出现边际利空,盘面都会下跌,基本面没变,只是近月合约的矛盾已经解决完了,盘面也发生了矛盾的转换,过去库存、基差为主要矛盾,现在已经转化为利润是主要矛盾,前者走正反馈,后者走负反馈,基本面还是那个面,只是时间变了,矛盾转化了,盘面反转。

所以,如果近月是走正反馈上涨的话,那么换月之后,一般会走一波负反馈的回调,如果是back结构不变的话,那么这个回调一般都是假摔,回调之后到了交易现实阶段继续上涨。

那么,盘面走预期逻辑阶段,资金是怎么搞事情的呢?因为新主力合约最初是为了掩护近月主力合约出货的,所以最初的低位往上拉的时候,是真的裸多,但是到了高位往上拉的时候,资金就不是裸多了,而是双开往上推,掩护近月出货。

等近月多单出得差不多了之后,新主力合约开始高位平多单,只留下之前对冲的空单,然后盘面一路跌,跌下来之后,在低位又开始双开,再把之前高位的空单平掉,震荡一两个月,开始建仓、洗盘、吸筹,然后再开启下一波现实逻辑。

其实很多品种都是这么玩的,比如,你可以去看一下pvc,基本上7、8月份的时候,v9/1开始走反套了,为什么走反套,一方面是资金移仓,一方面是多头增仓拉远月平近月,掩护近月慢慢出货;然后你再看一下v01,基本上是在v9/1走反套一段时间之后,近月v09出货差不多了,v01就开始高位下跌了一波了,走一波预期行情。当然,如果v09逼仓到最后,那就不符合这个规律,只要不是逼仓到最后,基本上都是这么个玩法,不仅仅是v,很多back结构的品种都是这么玩的,资金的常规玩法而已!

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