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广发基金副总经理张芊: 稳健但不保守 追求较高的风险收益比

文章来自:军旅风云
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发布时间:2021-07-09 22:01:19
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给你一笔资金和足够长的周期,最高配置20%的股票,要求平稳地跑赢沪深300指数,你会如何构建组合?

广发基金副总经理、固定收益投资总监张芊给出的答案是:用“固收+”策略,以债券为底仓,以股票、转债、新股、国债期货等做收益增强,在控制风险的前提下获取超额收益。

张芊用8年的业绩给这个策略做了最好的注解。自2013年7月12日起,她开始管理二级债基广发聚鑫A,截至今年6月28日,任职回报累计147.5%,年化回报12.04%,大幅跑赢同期沪深300指数7.98%的年化回报。

出色的长期成绩,让张芊获得了投资者的认可。统计显示,广发聚鑫的机构投资者持有占比不断提升,由2017年末的59.30%提升至2020年末的84.63%。

重视大类资产配置

市场敏锐度高

内敛、低调、寡言,但论证过程严谨,这是张芊留给记者的直观印象。正如她的投资风格一样,看似云淡风清,实则框架清晰,条理分明,通过大类资产配置来获取长期的超额收益。

“‘固收+’产品是股债混合型基金,核心是做好大类资产配置,由于不同产品对目标收益和最大回撤的要求不一样,需要结合特定的投资目标约束确定配置方案。”张芊说,这是她管理“固收+”产品的基本原则。

到底该如何管理“固收+”产品,如何平衡收益和风险?张芊认为,管理这类产品的核心是做好大类资产配置。

张芊的配置思路分为三步:首先,根据产品定位确定战略配置思路;其次,根据基本面,判断股票、转债、信用债、利率债等四类资产的配置战术;第三,结合市场情况,在各类资产中选出策略主线。

广发聚鑫大幅跑赢沪深300指数,就是对她资产配置能力的有力证明。2014年一季度起,基于宏观经济下行、货币宽松的判断,张芊开始维持较高的久期和杠杆,基金净值开始屡创新高。

2014年下半年,张芊大幅加仓可转债和股票。随着A股和可转债估值大幅提升,她在第二年5月中清仓可转债,减持股票资产。当年,广发聚鑫的年度回报达到30.77%。2018年下半年,张芊又持续加仓可转债和股票资产,前瞻性布局2019年的牛市行情。

正如北京一位保险资管机构固收部人士的评价,“如果你将张芊的投资操作与股债走势做一张比对图,你会发现她对股票、可转债、纯债等资产的大趋势把握比较精准,对市场的敏锐度非常高。”

重视风险控制

追求更高的性价比

稳健但不保守、注重风险收益平衡的风格,也是张芊为投资者所称道的地方。她擅长在控制风险的前提下,尽量不牺牲产品的收益率,追求更高的收益风险比。

一方面,张芊注重在组合管理中对风险敞口的把握,她不会为了短期业绩排名,使得基金的风险收益特征出现飘移,而是希望将长期业绩做得更稳健一些。

“投资要做到稳健,一定要把风险控制放在第一位。”张芊说,固定收益投资有明显的厚尾效应,息票收益摆在桌面上,债券的票息是既定的,但本金是否会出现信用风险,市场的收益率会不会导致价格剧烈波动,这些都要仔细考量。

另一方面,张芊还会尽力规避信用风险。2018年以来,在信用违约时有发生的背景下,张芊在资产配置上用一部分金融债和利率债替代了部分信用债,在信用债上只配高等级的债券,不做信用下沉。

华宝证券在研究报告中指出,广发聚鑫最近两年的债券配置比例在75%-81%之间,2018年以来,基金配置以企业债为主,信用评级方面主要投资中高等级。这表明,张芊依托公司较为完善的信评体系,严格控制信用风险。

今年上半年,股债资产波动加大,下半年投资该如何兼顾收益与风险?对此,张芊认为,下半年经济增速缓慢回落,通胀虽然有压力,但货币政策大概率不会因为通胀而有明显改变。

债券市场方面,信用利差处于历史低位,未来利差是否会继续收窄很难说,因此,她倾向于采取稳健的策略,债券资产倾向于选择短久期、高等级品种,不赚信用下沉的钱选择短端的信用债,在利率债做波动操作。

股票方面,下半年A股或是结构市,核心是要选到好企业,盈利有不错的增长,今年四季度到明年初再进行估值切换,持有1年以上大概率能获得绝对收益。她看好长期容量比较大、景气度比较高的行业,如科技、医药和消费升级。

广发基金副总经理张芊: 稳健但不保守 追求较高的风险收益比

|转载自中国基金报,作者方丽

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