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社融增速下滑换挡

文章来自:动点科技
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发布时间:2021-06-11 07:30:07
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原标题:社融增速下滑换挡

来源:靳毅投资思考

社融增速下滑换挡

——5月金融数据点评

报告正文

事件 央行公布2021年5月金融数据:新增人民币贷款15,000亿元,市场预期14,300亿元,前值14,700亿元。社会融资规模19,200亿元,市场预期21,100亿元,前值18,507亿元。M2同比8.3%,市场预期8.1%,前值8.1%。

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表外非标&企业债融资,成社融主要拖累项

5月份,社会融资规模增量为1.92万亿元,比上年同期少1.27万亿元,比2019年同期多2,081亿元。其中,在居民信贷和企业信贷的拖累下,社融口径下信贷融资增加1.43万亿元,同比少增1,652亿元。

表外非标融资则减少2,629亿元,同比多减2,855亿元。具体来看,委托贷款减少408亿元,同比多减135亿元;信托贷款减少1,295亿元,同比多减958亿元,主要还是受融资类信托监管影响。

而在票据贴现增多的情况下,未贴现的银行承兑汇票减少926亿元,同比多减1,762亿元。

直接融资方面,因城投债融资政策收紧,企业债券融资净减少1,336亿元,同比少4,215亿元;而政府债券净融资6,701亿元,较4月份明显提速,但由于去年高基数影响,同比少4,661亿元;另外,在IPO稳步推进下,非金融企业境内股票融资717亿元,同比多364亿元。

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3

企业存款减少,非银存款同比大增

5月份,人民币存款增加2.56万亿元,同比多增2521亿元。其中,在去年同期高基数的影响下,住户存款增加1072亿元,同比少增3,747亿元;而非金融企业存款减少1240亿元,同比多减9,294亿元,与企业债券融资减弱有关。

此外,财政性存款增加9257亿元,同比少增3,843亿元;非银机构存款增加7830亿元,同比多增14,566亿元。非银机构存款大幅增加的主要原因是5月份股市回暖,成交量可观,股票和基金吸纳存款能力增加。

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4

M2增速与社融增速走势出现背离

5月末,M2同比增长8.3%,增速比上月末高0.2个百分点,比上年同期低2.8个百分点;M1同比增长6.1%,增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.7个百分点。社融存量同比增长11%,增速较上月末下滑0.7个百分点。M2增速变动与社融增速变动出现背离,这主要是因为去年5月份政府债发行推动社融高增长,但并未计入M2中。

整体来看,5月份,除制造业融资需求保持景气,带动企业中长期贷款强劲之外,在信贷回归正常化以及地产政策收紧下,企业短贷、居民短贷和居民中长期贷款均走弱。叠加去年高基数效应,企业债融资减弱,以及非标融资压降等多重因素作用,社融增速出现了明显的下滑。不过,随着基数效应高峰的逐渐过去,以及政府债供给的逐步抬升,社融增速下滑的趋势也将进一步趋缓。并且考虑到,去年4季度社融基数明显走低,社融增速的阶段性低点或将在10月份左右出现。

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风险提示:货币政策发生重大改变。

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