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【热点报告——油脂】产地出口需求利好,棕榈油领涨节后油脂

文章来自:久经风霜
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发布时间:2021-02-22 11:00:01
阅读:73

报告摘要

走势评级:油脂:震荡

报告日期:2021年2月19日

★重大事件

船调机构SGS出口数据显示2021年2月1~15日马棕累计出口55.49万吨,较上月同期40.33万吨,增加37.60%。在出口需求的提振下,马盘棕油春节期间涨幅超3%,使得2月18日棕榈油开盘自节前6800元/吨跃升至7158元/吨,涨幅一度超4%,领涨油脂板块。

★基本面分析及展望

棕榈油方面:受到主产地马来西亚产量恢复较慢、海外刚需向好等因素影响,一季度马棕库存预计将维持历史低位,累库偏慢;而国内2月国内棕榈油到船量预计回落,且一季度油脂整体库存预期偏低,对一季度棕榈油价格维持高位震荡偏强观点,但受到新增需求有限影响,预计棕榈油走势继续向上空间不大。而二季度开始随着马来西亚产量恢复加快,马棕库存或将进入缓慢累库状态,棕榈油价格重心或将有所下移。

豆油方面:受到棕榈油市场带动,叠加豆油压榨成本的支撑、一季度大豆到港以及油厂压榨开机率的回落影响,豆油价格支撑较强,一季度或将维持震荡偏强走势;叠加下半年生猪存栏的恢复,油厂或转为采取挺粕抛油策略,预计豆油价格重心将下移。

★风险提示

南美天气利好,大豆收割进度加快;以及东南亚疫情控制良好令产量高于预期等风险。

报告全文

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产量恢复缓慢+出口需求利好+低库存,棕榈油领涨油脂板块

春节期间,西马南方棕油协会发布的数据显示,2月1日~15日马来西亚棕榈油产量较1月同期增加9.42%;而船调机构SGS数据显示2月1~15日马棕累计出口55.49万吨,较上月同期40.33万吨,增加37.60%,可见马棕2月出口增幅远大于产量增幅,预计2月马棕库存仍将维持在低位。在强劲的出口数据提振下,马盘棕油在中国春节期间涨幅超3%,使得2月18日棕榈油开盘大涨逾4%。

节前马来西亚棕榈油局报告显示1月马棕库存数据增至132.5万吨,较上月增加4.7%,但并未对市场造成太大影响,主要是由于产地受到马来西亚持续的暴雨影响,产量恢复较慢;且132.5万吨的库存,仍处于历史同期最低位置,较五年同期平均库存223万吨减少了40.63%,结合目前2月份马棕的生产和出口进度数据情况,供需矛盾短期内较难得到解决。

回顾棕榈油行情的走势,1月中旬以来一直维持高位震荡行情,马棕历史低位的库存使得其价格在6500点左右面临较强支撑。2021年一季度预计在产地产量恢复缓慢、出口需求增加的影响下,棕榈油库存或将继续维持历史较低水平,一季度我们预计油脂板块仍将会维持高位坚挺的格局,但受到新增需求有限影响,预计向上空间不大;而二季度开始随着主产地产量恢复加快,库存或将进入缓慢累积的状态,油脂价格重心或将有所下移。

【热点报告——油脂】产地出口需求利好,棕榈油领涨节后油脂

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油脂基本面分析及后市展望

2.1、产地供需偏紧状况暂难改,利多棕榈油价格

供应方面,2月16日,马来西亚政府宣布将除沙捞越之外的其他所有州的行动限制令延长到3月4日。疫情防控措施的严格和劳工的紧张使得马棕产量恢复较慢,西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的最新数据显示,2月1日~15日马来西亚棕榈油产量同比1月增加9.42%。受到降水以及疫情封锁导致的劳动力短缺影响,预计马来西亚棕榈油2月复产速度缓慢,2月马棕产量增速或将小于9%。

海外需求方面,根据主需求国印度溶剂萃取商协会(SEA)的数据显示,印度1月进口了78万吨棕榈油,较12月进口增加1.3%。且目前印度1月油脂总库存为178.7万吨,同比减少1.5%,仍处于历史同期低位,虽然2月印度政府将毛棕榈油进口关税基准价格上调32美元至1045美元/吨,或一定程度抑制棕榈油进口,但受到印度油脂库存仍处低位影响,未来将仍有刚性进口需求。

中国方面,根据船期预测1月棕榈油进口预计为58万吨。而受到2~3月24度棕榈油在华南地区的盘面进口利润恶化至-900~-1000元/吨左右影响,2~3月进口量预计都将维持在40万吨左右低位水平,较一月减少31%。受到未来到船减少的预期影响,国内基差一季度或将维持高位;而库存方面,截至2月5日,全国港口食用棕榈油总库存61.93万吨,较上月同期增0.68万吨,较五年均值67.03万吨降5万吨,属于中等偏低水平。豆油由于一季度油厂开机率偏低、进口大豆到港量有限,预计难以提供大的新增供应,而全国油脂库存亦处于低位,预计中国市场对棕榈油的进口需求将增强。

船调机构SGS跟踪的马棕出口数据显示,2月1~15日累计出口55.49万吨,较上月同期的40.33万吨增加了37.60%。出口增幅大于增产幅度,据我们测算,2月马棕库存预计在128~130万吨左右,较1月份略增或略降1.7~3.4%,仍将维持历史低位,这将对棕榈油价格形成有力支撑。不过,尽管海外刚需支持着马棕出口需求,但增幅预计有限,这将限制棕榈油价格高位上行的空间。

总体来看,受到主产地产量恢复较慢、海外刚需坚挺等因素影响,预计马棕库存累积仍将较为缓慢。而国内方面,由于盘面进口利润持续处于大幅亏损的状态,预计一季度国内棕榈油到船量回落,棕榈油库存也将处在相对历史低位,国内棕榈油基差预计仍旧坚挺。对一季度棕榈油价格维持高位震荡偏强观点,但受到新增需求有限影响,预计棕榈油走势继续向上空间不大。而二季度开始随着马来西亚产量恢复加快,叠加新增出口需求有限,马棕库存或将进入缓慢累库状态,棕榈油价格重心或将有所下移。

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2.2、节后需求回落,豆油或进入累库周期

本周南美的收割仍落后于历史同期,根据Conab周报显示截至2月12日巴西大豆收割完成10.1%,远落后于去年同期为23.1%。而主产区马托格罗索州截至2月12日收获完成22.26%,较去年同期和五年的58.22%和45.41%进度下降明显。预期短时间内全球大豆供应偏紧状态较难改变,预计国际大豆价格仍较为坚挺,使得豆油压榨成本仍维持高位。

国内方面,2021年1月份国内各港口进口大豆预报到港124船815.6万吨,2月预计大豆预报到港640万吨,较1月减少21.5%,3月初步预计到港610万吨,可见一季度大豆到港量逐月降低趋势;而因春节油厂陆续放假且部分油厂缺豆停机,截至2月5日,全国油厂大豆压榨压榨开机率降至56.04%,较上周降4.55%,季节性因素下,2月国内油厂整体开机率下降,豆油库存短期增幅预计有限。且大豆进口压榨成本维持高位,叠加棕榈油涨幅使得豆棕价差缩小,利好豆油需求,从而使得一季度豆油价格支撑较强。

但随着节后需求的回落,新增需求有限,豆油将进入缓慢累库周期,限制豆油价格向上空间;随着二季度南美大豆的上市、进口大豆将大量到港,以及下半年生猪存栏的恢复将提振豆粕需求,进而将促使油厂提高开机率,豆油的供应也将被动增加,从而使得豆油价格重心走低。

总的来看,一方面受到棕榈油价格的利好带动,另一方面,由于一季度大豆到港量减少以及油厂开机率的降低,再加上国内油脂总库存处在相对低位,一季度豆油走势预计仍将维持高位坚挺的表现,但由于年后油脂需求季节性减弱,价格上方空间预计有限;中长期来看,豆油及棕榈油供应二季度预期将开始增加,而需求方面,虽存在刚需待满足,但增幅有限,且随着气温的回升,油脂需求将趋弱,市场或将进入缓慢累库周期,届时豆油价格重心或将走低。

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行情展望:

综上所述,目前受到棕榈油主产地马来西亚持续降雨和劳动力受限影响,2月马棕产量恢复缓慢,且受到主需求国刚性需求坚挺的提振,马棕2月出口增幅预计大于产量增幅,预计棕榈油总体低库存格局短期将难以改变。叠加国内棕榈油进口利润倒挂严重,进口到船持续下降,预计高基差低库存的格局仍将持续,利好一季度国内棕榈油价格。但二季度开始随着马来西亚产量增速加大,而新增需求有限,库存或将进入缓慢累积状态,油脂价格重心或将有所下移。

对于豆油而言,受到南美大豆收割进度较慢影响,全球大豆供应紧缺格局暂难改,支撑进口大豆的价格坚挺,使得豆油压榨成本维持高位。叠加一季度大豆到港以及油厂压榨开机率的回落,使得豆油库存短期内增幅有限,支撑豆油一季度或将维持震荡偏强走势;叠加随着下半年生猪存栏的恢复,油厂或转为采取挺粕抛油策略,预计豆油价格重心将向下偏移。

故油脂一季度或将维持震荡偏强走势,而二季度开始随着供应的增加,新增需求的有限,库存或将进入缓慢累库状态,油脂价格重心或将有所下移。注意关注马来疫情恢复情况以及南美大豆的收割进度。

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风险提示

南美天气利好,大豆收割进度加快;以及东南亚疫情控制良好令产量高于预期等风险。

报告作者

方慧玲 资深分析师(农产品)

从业资格号:F3039861

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