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春季行情加速 可略向顺周期品做一些倾斜

文章来自:人物讲堂
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发布时间:2021-01-11 19:23:38
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节后公开市场开始净回笼,但资金面仍然维持宽松,央行维持逆回购操作,传递维持资金面稳定信号,长债收益率持续下行,周五有所反弹。信用市场有所恢复。

国寿安保基金认为

从基本面来看,高频数据指示经济仍延续复苏状态,生产端季节性回落,需求端地产销售仍然不弱,出口动能持续较强。PMI高位自然回落,但并未超出季节性;建筑业景气程度仍然较强,指示下游地产需求不弱;中小企业复苏有所差异,生产成本上行挤压小企业利润空间;价格指数上行更加明显,可能导致工业品价格上行的速度超出市场预期。

从资金面来看,节后公开市场开始净回笼,但央行仍然保持逆回购操作。市场关心流动性宽松的持续时间。短期市场流动性宽松主要有两个逻辑,一是信用风险事件后的流动性维稳;二是人民币汇率快速升值后,央行通过资金面的宽松对升值节奏进行控制。

整体而言,岁末年初的债券市场行情和资金面宽松密切相关,因而需密切关注央行操作行为的变化。从基本面来看,长期而言,利率的趋势性拐点尚未到来,一季度面临经济低基数导致的高增长,二季度面临更加严重的通胀压力。短期而言,经济处于阶段性高位,进一步大幅上行空间不大,市场对基本面利空已有预期,经济数据的进一步冲击不大。

流动性方面,需要判断信用风险事件维稳和人民币升值对冲两个逻辑的变化,需密切关注市场情绪面和资金面的变化。

A股持续上涨,市场整体表现较强,但结构分化较大,市值差异进一步扩张,中大市值公司表现持续亮眼,小市值公司则持续跑输市场。

国寿安保基金认为

主要原因是,中央经济工作会议“不急转弯”定调后,市场情绪显著改善,这一改善趋势还在延续。当前宏观流动性仍维持在超预期宽松的环境下,进入新年以来“爆款”基金显著增加,说明居民通过公募基金参与股票市场投资仍维持着2020年的趋势甚至进一步加速,“春季躁动”的预期一致性进一步增强,市场参与者开始全面看好市场。前期市场对后续政策收紧的预期过度谨慎,目前整体环境较好。

考虑到经济工作会议对2021年八大重点工作的部署,为产业投资方向做了明确定调,“产业链自主可控”涉及的多个行业表现不俗,沿着“碳中和”主题的新能源板块也大幅上涨,但内部出现了一些分化,军工、新能源汽车、农业产业链表现更加亮眼,白酒等强周期相关度板块也表现不俗。

国寿安保基金认为,国内基本面向好,对部分行业尤其是中游制造行业的利润将形成显著支撑;外需层面上也持续超预期,出口增速仍将维持在高位,中游制造业也会受益;部分行业结构性机会短期可能会非常突出,在流动性充裕的“春季躁动”行情下,有进一步加速的迹象。

需注意短期市场过快上涨后,部分热门板块有短期回撤压力。中期看,受制于潜在的“紧信用”担忧,整体市场在2021年还是难免估值面受到压制。

行业配置上,受益于经济基本面改善相关行业表现更佳,其中中游制造、强经济相关板块的行业受益的概率更大。行业配置上:一是中高端制造为主要方向,配置机械、电新、军工、电子等行业;二是其他顺周期板块:白酒、银行、有色、煤炭等。三是内需趋势改善,可选消费弹性最大,优选汽车、家电、轻工。其中,全球对经济进一步修复的风险偏好显著提升,顺周期的上游材料可能会有更长一些的逻辑,建议需要重点关注一下有色、煤炭、化工等周期品的投资机会。

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