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华闻期货:焦炭:高位震荡下存在回落空间

文章来自:国际在线
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发布时间:2020-09-10 21:03:54
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【背景】

今年焦炭受到环保限产以及去产能政策影响较大,使现货端前期出现了偏紧状态。高企的焦化利润使焦化厂生产积极性较高,而因钢厂的焦炭库存已较高,在目前已基本落实了第二轮提涨的背景下,继续连续提涨的可能性在下降。而在库存方面,虽然港口库存处于偏低水平,但合计量其实并不低。

从上下游来看,焦煤总体供应较为宽松,煤企库存仍存在压力。虽然澳煤通关偏严,但蒙煤进口量较好,整体供应充裕,压制焦煤价格。钢厂开工率较高,但产量的高位也意味着边际上继续增加的空间已有限。

【策略】

焦炭紧平衡状态有所缓解,同时原料端焦炭持续处于偏宽松状态,而钢材需求有较大概率难以达到预期水平。另外随着铁矿石可交割资源相对偏紧的局面后期逐渐得到解决,黑色系后市或存在一定回落空间。另外因钢厂利润已偏薄,炉料端的表现或将弱于成材。因此我们对焦炭1月合约中期走势持偏空观点,可择机介入空单。

入场位:J2101合约2010以上

目标位:1900

止损位:2050

【风险点】

外矿经营出现意外、国内钢材需求超预期、天气风险

【基本面分析】

近期焦炭现货走势较为稳定,变化不大,而期货相对较强,1月合约创出了年内新高。整体仍处于上行的趋势,但形态略显疲态。

图1:焦炭现货走势

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数据来源:华闻期货研究所、wind

基差方面,目前现货对1月基差基本在平水附近,与往年同期相比处于较低的水平。

盘面1-5价差处于窄幅波动的状态,近期略有走强,变化不大。

图3:焦炭基差:1月

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数据来源:华闻期货研究所、wind

图4:焦炭1-5月差

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数据来源:华闻期货研究所、wind

今年受焦化去产能以及环保政策等因素影响,不同类型焦化厂的开工率也呈分化之势。大型设备受影响较小,年后开工率便迅速回升;而小产能受影响较大,开工受到明显抑制,至今仍未回到去年水平。

图5:焦化厂开工率

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数据来源:华闻期货研究所、mysteel

图6:焦化厂库存

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数据来源:华闻期货研究所、mysteel

库存方面,焦化厂库存虽然处于季节性下降的过程,但从绝对水平来看,仍然较高,钢厂库存同样同期偏高,但港口库存相对偏低。

图7:钢厂焦炭库存

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数据来源:华闻期货研究所、mysteel

图8:港口库存

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数据来源:华闻期货研究所、mysteel

对于焦炭的原料,焦煤总体上供应是充裕的。钢厂库存以及可用天数虽然有所下降,但绝对水平不低。港口的焦煤库存也是如此,虽然低于去年同期,但相较其余年份都要高。

图9:钢厂焦煤库存

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数据来源:华闻期货研究所、mysteel

图10:港口焦煤库存

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数据来源:华闻期货研究所、mysteel

从产量看,焦煤与焦炭均已处于同期较高水平,后续的供应是有保障的。

图11:焦煤产量

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数据来源:华闻期货研究所、mysteel

图12:焦炭产量

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数据来源:华闻期货研究所、mysteel

今年对于钢厂的环保限产相对前几年更为宽松,过去两年在7月份出现的开工率与产能利用率下降的情况今年并没有出现,开工状况整体好于过去两年。这也对焦炭的需求构成提振。

图13:高炉开工率

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图14:钢厂产能利用率

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数据来源:华闻期货研究所、mysteel

较高的开工在钢材的产量上得到了明显的体现。根据统计局数据,前7个月粗钢产量累计同比增2.8%。而从钢联的周度数据上看,7月份之后钢材产量便明显高于去年同期。

图15:粗钢产量

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数据来源:华闻期货研究所、mysteel

图16:钢材产量

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数据来源:华闻期货研究所、wind

高炉利润继续分化,螺纹利润较差,整体处于亏损状态,且低于螺纹电炉水平。但热卷因现货价格高企,利润较好。螺纹电炉利润处于盈亏平衡线附近,因铁水成本已高于废钢,电炉利润甚至好于高炉。

图17:钢厂现货利润

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数据来源:华闻期货研究所、wind

图18:螺纹盘面利润:10合约

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