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被创业板指反超 上证指数为啥总是“涨不动”?

文章来自:欢乐影视汇
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发布时间:2021-07-13 18:13:09
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投资研报

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来源:小基快跑

今天的A股,见证了一个历史性的时刻:

创业板指的点位超越了上证指数。

7月13日盘中走势

被创业板指反超 上证指数为啥总是“涨不动”?

数据来源:Wind

不过,“超越上证指数”算不上什么特别了不起的事情:

2002年12月31日上市的深证100指数,2007年6月6日收盘就超越了上证指数,用了4年零6个月;

2004年12月31日上市的沪深300指数,2007年8月2日收盘超越上证指数,用了2年零7个月;

2005年6月7日上市的中小板指数,2005年6月15日收盘超越上证指数,只用了8天。

A股主要指数收盘点位超越上证指数的时间

被创业板指反超 上证指数为啥总是“涨不动”?

数据来源:小基快跑,Wind

看到了吧,我们熟悉的这些成分指数,在点位上都超越了上证指数。

和创业板指数一样,它们上市时都是1000点,但上市时和上证指数的点位差距有大有小,自身的表现有好有坏,超越上证指数所花的时间,也有短有长。

中小板指上市时距离上证指数只有30点,它超越上证指数只用了8天;

上证50上市时距离上证指数有近500点,它超越上证指数用了快16年。

相比之下,创业板指数追赶上证指数的任务可以说是最艰巨——它上市的时候,和上证指数的距离最远,在点位上差了近1600点。

而这十一年来,创业板指数的表现远远超越其他主要指数,而上证指数,只能远远地排在末位。

被创业板指反超 上证指数为啥总是“涨不动”?

数据来源:Wind

被创业板指反超 上证指数为啥总是“涨不动”?

看到这儿,你或许想问:

上证指数为啥涨不动?

“指数编制的问题”、“被表现疲弱的大市值成分股拖累”……

这些是常见的答案,但并没有说到本质。

虽然上证指数的编制方式可能有不合理的地方,但别忘了,它也曾经高光过:

2005年至2007年那轮牛市,上证指数从998点涨至6124点,涨幅513%;

2014年至2015年那轮牛市,上证指数从1974点涨至5178点,涨幅262%。

上证指数如今的疲软,根本原因是业绩高增长已成往事,无法给予高估值。

上证指数市盈率

被创业板指反超 上证指数为啥总是“涨不动”?

数据来源:Wind

为啥给不了高估值?

在过去十多年,上证指数背后的上市公司,其现金流、增长率、盈利能力和营运能力等指标出现下滑。

根据DCF估值模型,股票的合理价值取决于上市公司的未来自由现金流。

通过数据可以看出,过去几年上证指数背后的上市公司作为整体,其经营和投资活动产生的现金流金额是很大的负数。

上证指数的净现金流总体趋势是流出

被创业板指反超 上证指数为啥总是“涨不动”?

资料来源:Wind,银河证券

盈利指标

上证指数的ROA从2004年的3.3%下降到2019年的1.46%,下滑超过60%。

上证指数总资产收益率不断下滑

被创业板指反超 上证指数为啥总是“涨不动”?

资料来源:Wind,银河证券

业绩增长指标

2001-2011年,上证指数收入增速主要在10%到35%之间,平均增速是22%,是名副其实的高增长;

2012年后,上证指数收入增长主要在5%-15%之间,平均增长率是7%,平均增速比上一个十年下降了70%。

再看看净利润增长:

2001-2011年,上证指数净利润增速平均值是19.6%,2012年后,上证指数净利润增速平均值是6.2%,均值相比较前十年下降了68%。

从增长数据可以看出,上证指数作为上市公司的整体,其能够享受的市盈率估值,从以前30-50倍区间,下降到现在的10-15倍是合理的、也是必然的。

而从指数的构成行业看,上证指数之所以涨不动,主要原因是能够维持高成长的行业占比太小。

上证指数行业分布

被创业板指反超 上证指数为啥总是“涨不动”?

资料来源:Wind

所以,

上证指数之于A股,只是一个象征,而并非一个代表。

很多人喜欢拿上证指数和标普500去比,看着前者踟蹰不前,后者屡创新高,然后得出“美股甩A股N条街”的观点。

但实际上,标普500是一个成分指数,有505只成分股,而上证指数是综合指数,有1599只成分股。

这样的比较并不合理。

而拿同样是成分指数的中证500去和标普500比,拿成分股数量接近得上证50去和道琼斯指数比,结论会完全不同:

中证500上市以来VS标普500

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数据来源:Wind

上证50上市以来VS道琼斯指数

被创业板指反超 上证指数为啥总是“涨不动”?

数据来源:Wind

在上证指数身上你或许看不到牛市的影子,但实际上,很多优秀指数已经走出了牛市行情。

比如,从1184点涨到3560点的创业板指数;

再比如,在2020年7月就超越了2007年和2015年两轮大牛市的高点,创下历史新高的深证100指数。

所以,如果你总是盯着上证指数,觉得A股不行,或许已经错过了很多很多。

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