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国盛策略:A股市场估值上行 成长和周期占优

文章来自:公子世无双
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发布时间:2021-06-11 17:03:20
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投资研报

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核心观点

1、A股行情回顾:股指上行,成长和周期占优

海外通胀再超预期,国内政策保持平稳。美国通胀再超预期,5月CPI同比升5%,创2008年8月来新高。耶伦公开表示“利率上升有利于美国”,政策收紧担忧加重;欧央行维持鸽派态度,并未提及缩减刺激计划。国内5月通胀与金融数据公布,PPI同比9%超预期,PPI-CPI剪刀差创历史新高,大宗商品价格大幅上涨是重要因素;5月M2同比8.3%符合预期,但社融存量同比11%继续回落,企业端融资下滑显著。陆家嘴论坛开幕,监管层保持政策平稳,易纲表示当前物价走势整体可控,货币政策要坚持稳字当头;易会满称IPO继续保持了常态化发行;郭树清强调进一步加大直接融资比重。

过去5个交易日A股上行。截止至周四收盘,沪指收于3610.86点。市场核心指数上行。创业板指、中小板指、深证成指、上证指数、上证50、沪深300分别上涨2.61%、1.52%、0.9%、0.74%、0.46%、0.31%。申万一级行业涨跌参半,计算机、国防军工和汽车领涨,休闲服务、房地产和农林牧渔领跌。成交占比方面,成长占比上升,金融、周期和消费占比相应下降。

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2、估值变化:全球股市估值震荡,A股市场估值上行

A股市场核心指数估值上行。截至本周四收盘,创业板指、沪深300、万得全A和上证指数的PE估值分别是62.72、14.45、20.69和14.55,估值分位数分别是79%、77%、75%和58%。过去5个交易日,历史分位数分别上行3.5、0.4、2.5和1.2个百分点。

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创业板估值相对沪深300指数估值上行。截止至本周四,从相对估值来看,创业板指/沪深300的PE估值为4.34,历史分位数为56.2%,过去5个交易日历史分位数上行3.2个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为5.03,历史分位数为94.1%,过去5个交易日历史分位数上行1.5个百分点。

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A股行业估值涨跌参半。截止至本周四,PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料、休闲服务、汽车、银行、综合,后五的行业分别是建筑装饰、房地产、农林牧渔、传媒、公用事业。回升前五行业是计算机、国防军工、综合、通信和电气设备,分别回升9.4、7.2、6.9、6.7、5.3个百分点;回落前五行业是房地产、商业贸易、有色金属、家用电器、医药生物,分别回落2.4、2.1、1.9、1.7、1.4个百分点。

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全球股市估值震荡,A股估值持续处在低位。横向来看,A股估值持续处于全球低位水平,15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第二。截止至本周四纳斯达克和澳洲标普200估值靠前,分别为89.01和52.89;香港恒生和上证指数估值靠后,分别为13.65和14.55。

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美股行业指数估值涨跌参半。截止至本周四,PE估值分位数靠前的分别是房地产、公用事业和工业,靠后的行业分别是金融、医疗保健和可选消费。过去5个交易日估值分位数回落前三的行业是工业、材料和金融,分别回落0.9、1.9和2.7个百分点。

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3、大类资产:海外风险偏好回落,人民币汇率回升

股市方面,过去5个交易日沪深300指数上涨0.31%,标普500风险溢价上行,VIX指数有所回落;万得全A口径下的修正风险溢价水平回落,截至周四下行至0.73。

大宗商品方面,截止至周四,国内原油期货下跌0.38%;工农业产品走势同步,工业品下跌1.93%,农业品下跌0.94%;过去5个交易日NYMEX原油上涨1.68%,收于70.09美元/桶,伦敦黄金现价上涨1.49%,收于1898.34美元/盎司。

债市方面,美债长端回落,短端较上周持平,十年期国债期货过去5个交易日下跌0.32%,中美利差扩大;汇市方面,人民币回升,过去5个交易日上涨0.21%,美元兑离岸人民币收于6.39。

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风险提示

1、疫情超预期变化;2、美国财政刺激效果不达预期;3、国内经济和政策超预期变化。

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