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建投量化:市场反弹进入筑顶结构并出现趋势下行特征 警惕股债双杀在6月出现

文章来自:羁客
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发布时间:2021-06-06 17:40:44
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投资研报

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每周思考总第431期

《全球股市共迎通胀压力测试》

预测区间:2021/6/7—2021/6/11

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沪深300择时观点回测净值表现

建投量化:市场反弹进入筑顶结构并出现趋势下行特征 警惕股债双杀在6月出现

策略指数2017年累计收益38.62%,2018年累计收益10.55%,2019年累计收益33.10%,2020年累计收益41.19%,2021年至6月6日累计收益-1.31%。

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深次新股择时观点回测净值表现

建投量化:市场反弹进入筑顶结构并出现趋势下行特征 警惕股债双杀在6月出现

策略指数2017年累计收益33.13%,2018年累计收益-9.86%,2019年累计收益26.73%,2020年累计收益24.58%,2021年至6月6日累计收益-7.41%。

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本周建议

建投量化:市场反弹进入筑顶结构并出现趋势下行特征 警惕股债双杀在6月出现

观点简述:

上周市场震荡调整,沪深300指数周涨幅-0.73%,上证综指周涨幅-0.25%,创业板综指周涨幅0.96%。市场在中国外汇准备金率调整消息下开启调整,并在美国非农数据预期下展开震荡,市场中的货币紧缩预期开始边际回升。观点回顾及展望:在2018年12月的年度策略报告中,我们指出对2019年市场的积极判断,具体判断2019全年核心波动区间2500-2800,其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点,2月指数将开始重心上移,市场后续走势与预期一致;但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续,5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势,6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启,7月3日判断b浪反弹结束,1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判一致;此后的c浪调整我们预判了上证第一目标是跌破2800点,实际市场在8月6日跌破,此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整,9月开启新一轮中期反弹,实际上证最低2733点;2019年9月1日我们提示主板空翻多,中期反弹目标看年底上证3100左右,在11月28日周报中提示类似2012年12月的脉冲行情将启动,实际市场12月出现脉冲行情,且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点吻合;2020年开年预判N字形高点在3200点,但实际市场受新冠疫情影响我们于1月20日提示减仓,后于2月3日提示加回;2月25-26日连续提示市场风险并明确提示再减仓,此后A股开启破位快速调整,实际市场2月底形成新的极值高点后3月大幅调整;3月海外疫情冲击下全球权益深度调整,于3月24日重磅提出《当下判断全球股市重大拐点的三个核心理由》预判此后3个月的全球权益重大上涨机会并明确提请科技创业板块优先,实际主板3个月累计上涨17%+、美股主板上涨40%+,创业板上涨25%+,纳指上涨45%+;3月疫情重启后中期展望二、三季度经济逐级恢复常态,三季度末市场有望重回1月高点3150附近,实际市场7月第一周后突破3150点;展望2020年中报结束后的剩余时段,预判市场整体趋势性机会开始减弱而结构性特征延续,上证趋势也将从上移转为横向,并于8月最后一周开始提示市场中期调整风险,实际市场3周内调整至3200点下方;展望9-12月,上证指数将依旧在3100-3500箱体区间宽幅整理中,预计2020年剩余时段内指数对上述区间上下均难有显著突破,实际市场如期在四季度完成对3500点的冲高走势;元旦前后对2021Q1主板指数预计中期见顶并在3500点上方开始提示市场风险及3300点的3月末上证调整目标,3月末市场基本达到预期位置;展望2021Q2预计在商品价格脉冲压力下,中国A股仍将承压下行,阶段目标上证3200点,实际市场在央行意外的名义中性实际偏宽松货币政策影响下指数反弹幅度高于预期,但后续有望在央行更多操作中扭转上述预期并影响指数重回合理点位。

基本面上,一系列货币收紧的压力测试正在路上。5月市场整体反弹幅度超出我们预期,在我们3个月前判断的显著国内外商品通胀及持续回落的经济增长预期下,市场却在并不那么中性的货币政策朦胧预期下展开与基本面背离的独立反弹行情,但进入6月后上述逻辑将要迎来多重闯关。上周市场先后经历了外汇准备金率上调、国际油价单日上涨3%WTI突破70美元、周四小非农远超预期等事件,而市场表现均为下跌或低开,经济刺激消息已越来越难以鼓舞多头的决心,而上述事件背后的货币紧缩担忧则开始成为市场最敏感因素,这一点变化非常值得重点关注。而这样的货币政策预期摇摆也远未结束,周五的失业率数据破6%至5.8%,显示美国疫后经济复苏仍在进行,但即将面临的通胀数据则将再度考验美联储的紧缩阈值,鉴于即将破6%的美国CPI数据,我们认为6月中旬极有可能出现美国官宣下半年QE缩减计划,而在国内方面,中国PPI也终将冲上8%的年内新高,中国银行间流动性边际收紧将是最后可能出现的政策,也将对市场形成直接压力。

技术面上,提防可能出现的小规模股债双杀。近期市场走势与经济背离出现逆势反弹,但良好的海外经济及持续加速的通胀正令中国国债利率出现重新抬头迹象,且考虑到近期股债波动已转为正相关,技术形态上的股债双杀具备基础条件。

综上所述,上周市场在国内外多重货币紧缩预期相关政策及担忧下开启调整,伴随6月上半周风险事件的频繁发生,预计上述调整有望延续。基本面上,上周一国家宣布上调外汇存款准备金率,具备紧缩信号意义,引导市场对人民币汇率预期从单边升值转向双边波动,周四晚间披露的美国小非农数据引发市场对美联储缩减QE行动的预期,A股出现小型股债双杀走势值得警惕;展望6月第二周,中美5月物价数据陆续披露,预计我们3个月前给出的中国PPI同比8%、美国CPI同比6%的当时市场最高预测即将兑现,而市场也正在担心美联储在数据发布后的近期官方表态中直接开启缩减QE的实质行动,以上也是我们资产配置中的基本假设,种种货币紧缩预期事件叠加下A股反弹结束的概率也将同步显著提升。技术面上,市场反弹进入筑顶结构,并已出现趋势下行的特征,与上述基本面环境吻合,警惕股债双杀在6月出现。

主板择时建议:当前A股反弹与基本面背离,主因流动性现状与预期偏差所致,6月中旬前中美一系列物价及就业数据均将对此产生直接负向影响,建议谨慎低仓位应对。

创业板择时建议:创业板受小盘风格走强影响出现超额收益,但中期趋势与主板一致为经济下行的拖累,建议同样维持谨慎低仓位应对,风格方面创业板与主板暂无显著偏好差异,市值风格维持大市值占优不变。

周行业热点建议关注:煤炭、汽车。

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