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【公司点评】传音控股:2021H1业绩指引符合预期,长期增长动力十足

文章来自:握不住的他
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发布时间:2021-07-07 14:04:35
阅读:32

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事件

公司发布2021年中期报告业绩预告:预计2021年半年度实现归母净利润约17.17亿元,比上年同期增加约6.26亿元,同比增长约57.35%;预计实现扣非后归母净利润约15.41亿元,比上年同期增加6.01亿元,同比增长约64.02%。

投资要点

2021H1业绩同比大幅增加,非洲及新兴市场销售规模持续扩张。

公司2021H1业绩增速较快,主要原因为上年同期受疫情等影响,销售收入相对较低。公司持续扩大在非洲市场竞争优势,据IDC统计,公司在2021Q1继续领跑非洲智能手机领域,合计份额为44.3%;功能手机市场,公司合计份额为78.7%,维持主导地位。同时,公司积极拓展新市场,加强品牌宣传推广力度,销售规模的扩张是公司业绩维持高速增长的基础和重要支柱。

海外疫情不确定性等因素或影响公司短期业绩,长期来看公司发展逻辑不变,成长动力依旧强劲。

非洲市场方面,疫情影响下,非洲经济复苏力度相对较弱。在新冠疫苗数量不足与第三波疫情冲击下,非洲市场供应短缺影响了手机供应商。随着疫苗接种计划预计将在下半年加速,经济将缓慢恢复健康,消费者需求预计将回升,IDC预测2021年非洲智能手机市场整体同比增长5.6%。印度市场方面,当期印度疫情或正面冲击二季度消费表现,并进一步导致ASP下滑。TrendForce认为疫情恶化下,2021年印度智能手机销量增速将收敛至8.5%。我们认为海外疫情仍存在较大不确定性,短期内公司业绩或有所承压。长期来看,公司深耕非洲市场,并将持续享受非洲的人口红利与功能机向智能机切换带来的消费升级。公司持续发力新兴市场并取得明显成效,2020年公司智能手机业务在巴基斯坦、孟加拉市占率居首。此外,移动互联网业务方面,公司基于OS的移动互联网业务持续变现,跨平台APP用户激活数不断提升,业务发展态势良好。IoT业务方面,公司家电、配件业务的品牌布局已初步完善,扩品类业务保持增长态势,同时积极拓展线上渠道,多品牌策略进入良性发展。我们认为公司在非洲市场竞争优势明显,围绕中高端用户持续提升品牌形象,且新市场开拓成效显著。公司积极发力移动互联网与IoT业务,不断完善“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业模式,未来有望伴随新兴市场手机产品结构升级与消费水平提升实现高速发展。

盈利预测与投资评级

传音控股作为科技出海代表企业,深耕非洲手机市场,产品销售网络覆盖广渗透深,具有明显品牌与渠道优势,在巴基斯坦、孟加拉国、印度等东南亚手机市场不断加大开拓力度。我们认为未来随新市场的不断拓展、家电及配件业务的扩张与移动互联网业务的流量变现,公司有望保持高速增长,预计2021-2023年公司归属于母公司净利润分别为35.39/52.71/78.42亿元,对应EPS分别为4.42/6.59/9.80元/股,当前股价对应PE估值分别为43/29/20倍,维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险;新冠疫情反复导致下游需求不及预期风险;技术研发创新不及预期风险;募投项目建设进度不及预期风险。

财务摘要与估值指标

【公司点评】传音控股:2021H1业绩指引符合预期,长期增长动力十足

附:财务预测摘要

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国海电子团队

吴吉森/何昊/刘煜/厉秋迪/赵心怡

■ 电子研究团队介绍

吴吉森,电子行业首席分析师。武汉大学金融学硕士,5年证券研究从业经验,2年通信行业经验,专注于科技行业投资机会挖掘以及研究策划工作。曾就职于中泰证券、新时代证券,2020年5月加入国海证券,2018年水晶球、第一财经第一名研究团队核心成员,2019年东方财富百强分析师电子行业第三名。

何昊,研究助理。复旦大学管理学硕士,2020年8月加入国海证券研究所,主要覆盖功率半导体、模拟芯片、汽车半导体等半导体产业链。

刘煜,研究助理。新加坡南洋理工大学硕士,2021年加入国海证券研究所,主要覆盖半导体、数字芯片、射频芯片。

厉秋迪,研究助理。香港理工大学硕士,2021年加入国海证券研究所,主要覆盖面板、激光、安防、半导体设备和材料。

赵心怡,研究助理。香港科技大学硕士,2021年加入国海证券研究所,主要覆盖消费电子、LED、PCB、被动元器件。

■ 分析师承诺

吴吉森,本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

■ 免责申明

本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司投资者适当性管理要求的的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。

■ 风险提示

市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司以外的其他机构发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。

■ 郑重申明

本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。

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