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【长安汽车*黄细里】深度:第三次创业开启新一轮成长周期

文章来自:娥娜翩跹
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发布时间:2021-06-11 07:30:03
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长安汽车

第三次创业开启新一轮成长周期

投资要点

深厚历史积淀,第三次创业开启全新一轮周期:长安自主2005-2010年销量由1.5万辆提升至91.7万辆,其后保持该水平;合资品牌以福特为主,贡献长安汽车主要利润。2017年长安开启第三次创业:以1核心+4转型“发展思路,推动经营客户、智能化新能源、产品+服务+出行解决方案、经营品牌”四大转型,开启全新一轮企业向上周期。

长安汽车核心竞争力主要体现:技术全面布局+产品竞争强势+营销不断创新。1)技术维度:蓝鲸系列动力总成动力强+油耗低。电动化领域,香格里拉计划为核心,CHN高端智能电动平台+EPA中低端电动平台实现全覆盖。智能化领域,北斗天枢战略为核心,开放平台整合资源+三大领域深入布局。2)产品维度,主打颜值+动力+智能化科技配置,以CS+UNI系列SUV以及逸动系列轿车+欧尚系列MPV布局5-20万元燃油车市场。3)营销维度:线下经销与线上直销相结合,辅助全产销流程,降低库存和运营成本。

未来看点:1)长安自主:短期新一轮产品周期开启,长期合作华为打开智能电动高天花板。合资品牌:混改初见成效,福特等见底企稳。1)长安自主:短期维度,燃油车市场以CS75P+逸动为销量主力,UNI系列贡献核心增量,长安品牌有望实现市占率提升;电动车市场以EPA平台车型发力中低端市场,实现电动化普及。长期维度,华为合作打造CHN平台,打开智能电动天花板。2)合资业务,混改成效显现。长安福特,短期多款重磅车型相继导入助力国内销量提升,中长期国内市场战略定位持续提升作用销量增长。长安马自达触底,未来有望稳步增长。

ICT技术积累,通信能力+硬件+算法&软件助推入局汽车领域。1)ICT丰富经验,助力搭建全新E/E架构。2)自研软硬件,打造智能驾驶全栈解决方案。MDC +OS+感知铁三角+算法,共同实现ADS全栈式高阶自动驾驶解决方案。3)麒麟芯片助力智能座舱平台。芯片+OS+AR-HUD+车载智慧屏,实现计算平台、软件平台、显示平台三大功能,并形成软硬件生态系统。4)VDC智能电动平台,使能差异化体验创新。mPower +VDC +VOS操作系统+应用软件&云服务,带来差异化体验。5)智能网联+智能车云助推汽车新四化进程。智能网联&智能车云服务共同助力车+路+云端合作,提升智能化研发及应用效率。

盈利预测与投资评级:预测公司2021-2023年营业收入1062.14/1378.66/1735.74亿元,同比+25.6%/+29.8%/+25.9%,归母净利润45.10/58.76/69.55亿元,同比+35.7%/+30.3%/8.4%,对应EPS为0.83/1.08/1.28元,对应PE为27/21/18倍,长安汽车A股五家可比公司平均估值2021-2023分别为41/29/22倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,首次覆盖,给予长安汽车“买入”评级。

风险提示:下游需求复苏低于预期;乘用车行业价格战超预期。

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