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【众安在线*胡翔】深度:“保险+科技”双轮驱动,行业先锋厚积薄发

文章来自:乐活都市
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发布时间:2021-06-07 07:30:57
阅读:98

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众安在线

“保险+科技”双轮驱动,行业先锋厚积薄发

投资要点

互联网保险业阵痛后迎发展契机,优质互联网险企将进一步受益:互联网保险自2015年监管趋严后整体承压,近年来随着保险业线上销售的优势显现,保险业深入推进数字化转型,2019年互联网保险渗透率回升至6.3%,我们预期未来行业景气度将持续上行,主要原因为:1)疫情背景下居民保险意识的快速提升;2)突发事件推动行业线上转型;3)互联网时代用户消费行为的升级带动场景化保险需求的稳步增长,我们预计2023年渗透率将上升至14%,优质互联网险企将进一步受益于行业的向上发展。众安在线是由阿里巴巴、腾讯、中国平安联合成立的中国首家互联网保险公司,一直以来秉承“保险+科技”双引擎战略。2020年公司总保费收入167.06亿元,市占率为互联网财险第一。随着行业的蓬勃发展,公司将凭借先发优势进一步抢占市场份额,前景可期。

“保险+科技”双轮驱动,发展前景广阔:“保险+科技”双轮推动公司业绩向上,2020年公司营收规模同比增长22.3%至184.91亿元,净利润扭亏为盈。根据收入结构来看,1)保险业务:健康、数字生活、消费金融、汽车四大板块构建公司保险业务生态,健康生态带动保费增长,增厚承保利润。2020年公司四大生态保费规模分别为66.04、62.99、21.62、13.28亿元,其中健康生态为优质生态,赔付率与渠道费用率为五大生态中最低,增厚了承保端利润。2020年上半年,公司健康生态“尊享e生”百万医疗险保费收入为27.38亿元,同比大幅增长138.2%。2)科技业务:赋能保险提质增效,对外输出有望成为新利源。公司一方面通过大数据、区块链、云计算等前沿科技,赋能保险全产业链,实现各业务环节的降本增效,如2020年上半年公司获客成本同比降低30%,营销投放效率同比提升50%,运营效率同比提升80%,费用率与赔付率逐年下降。另一方面,公司对外输出变现自身科技实力,助力同业数字化转型。2020年公司科技输出收入3.65亿元,占营收比重2.0%。

流量+科技+健康生态铸造三大核心竞争力,To B、To C两端加速发展:1)用户闭环精耕流量转化,自有渠道建设成效显著:公司致力于打造用户闭环,实现流量高效转化的同时不断挖掘存量的深层次保障需求,从而推进自有渠道的建设,后续公司有望持续加大自有平台建设,进一步推动成本的降低,打造规模优势;2)科技输出覆盖海内外市场,变现能力不断增强:2020年公司科技业务签约客户75家,辐射日本、马来西亚、新加坡等海外市场。未来公司将持续加大保险科技的研发投入,将科技实力进一步输出给更多的国家与地区;3)布局健康生态闭环,打造保险保障+医疗服务一站式体验:公司通过健康险、互联网医院及暖哇科技形成的业务闭环,实现保险保障+医疗服务的深度融合,满足用户差异化需求,打造公司独特的竞争优势。

盈利预测与投资评级:短期保险业受疫情影响有所波动,负债端复苏缓慢。但长期来看,随着人口老龄化来临、个人卫生支出增加、城镇化进程加速,商业健康险将是高潜力的蓝海市场,而众安积极布局健康生态,未来将深度受益。我们预计21-23年公司营业收入204.98、245.82、303.57亿元,同比增长10.9%、19.9%、23.5%;21-23年归母净利润6.25、7.71、9.69亿元,CAGR 24.5%。公司健康生态快速发展,科技输出业务规模持续扩大,两者共同驱动公司业绩向上,给予公司22年2.8倍P/S,对应市值688.31亿元,目标价46.83元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:1)行业竞争加剧;2)资本市场波动;3)监管政策趋严;4)疫情影响出清不及我们预期。

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