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华泰证券2021年中期投资峰会顺利开幕!

文章来自:吞咽沧桑
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发布时间:2021-06-03 08:38:20
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投资峰会设有数十个行业分论坛,将就全球通胀与利率“弱平衡”下的中国宏观、错位复苏下的投资建议、下半年A股和港股展望、科技行业未来十年投资机会等话题展开讨论。400余家上市公司、1000多位顶尖机构投资者参加会议。

华泰证券2021年中期投资峰会顺利开幕!华泰证券研究所联席负责人张光耀在致辞中表示,券商研究业务正发生着积极的变化,应该与机构销售、投行、资管和财富管理实现高度紧密的结合,投研能力成为券商的核心能力之一。研究所应当强化产业和深度研究,全面服务于一二级市场的投资者;做深行业和产业战略的研究,加强对各种业务机会的判断,为公司和客户创造价值。华泰证券2021年中期投资峰会顺利开幕!华泰证券2021年中期投资峰会顺利开幕!

华泰证券首席宏观经济学家易峘预计,中国2021年实际GDP同比增长为9.2%,而2022年实际GDP增长仍将保持在6%以上。2021年3季度环比总需求增长可能与2季度大体持平,4季度减速,在2022年1季度开始企稳回升。需求板块看,2021年4季度开始,外需对经济增长的提振效应可能边际减弱,而内需相关政策的被动调整,有助于内需增长自2021年底至2022年初企稳回升。

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通胀总体可控——上游及外需拉动通胀有一定“粘性”,但向下游传导有限。预计PPI通胀压力在2021年仍然高企,全年平均在6.2%。猪肉价格通缩可能将2021年CPI压低至1.4%,但2022年回升至2.3%。

政策方面,“财政引领货币”是基调。预计宏观调控政策,尤其是财政政策,同比收紧幅度最大的阶段可能正在过去,而2021年4季度或将被动放松。初步预计社会融资与M2同比增速于2021年9-10月见底且央行不会加息。

预计中期人民币真实汇率升值,2021年底兑美元汇率为6.28,2022年底进一步降至6.08,同时美元不具备趋势性走强的基础。目前长期国债利率上行与下行空间均较为有限。

总体而言,中国增长回升和政策退出周期均领先全球,退出相关的不确定性小,通胀更可控,人民币资产具有相对吸引力。同时,宏观政策操作更有空间、有灵活性,总需求增长路径更为平稳,中国在此阶段坚持长期结构性改革也将更有底气。

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华泰证券研究所副所长、总量研究负责人、固收首席张继强认为,疫情和疫苗仍是理解下半年经济走势的关键,从比拼疫情防控到比拼率先打开国门,复苏或沿着“中国-美国-欧洲-南美印度”顺序展开。美国在7-8月份可能初步实现全民免疫,商品消费将让位于服务消费,就业有望逐步好转。

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美国全民免疫叠加“拜登经济学”刺激,下半年或走向过热,通胀压力较大,预计传达退出 QE 信号并在明年初正式启动。同时,后疫情时代的中美关系更加变数重重。

中国经济增长动能逐步放缓,但却更平衡,顺周期的消费等改善,下半年基建需要有所作为。与此同时,大宗商品供给落后于需求,叠加基数效应,通胀问题仍将萦绕市场,但货币政策对供给引发的通胀不会有太激烈反映。

下半年,市场对宏观动能逐步弱化的预期较为一致,但经济结构更平衡,且有财政适度发力、信贷条件放松对冲,债市大概率难以摆脱震荡市。地方债发行节奏是重要变量,同业存单利率大概率继续围绕着MLF波动,理财整改和债务风险仍需要提防。

张继强团队判断十年期国债的主要运行区间在3.0-3.35%之间,由于地方债供给明显慢于预期、市场难以接受弱资质主体等原因,资产稀缺和短期欠配仍是最大支撑因素,三季度大概率是全年供给高点,曲线逐步平坦。债券投资者将与市场做朋友,与空间做对手方,不踩雷就是胜负手。

“欠配”压力下市场洼地将逐步被填平,后续关注中上游、短久期产业债,中部区域主流城投,ABS等结构性机会,继续沿着性价比较高、行业符合审美观、可操作性强等角度挖掘转债品种。此外,公募REITs或成为新一轮投资看点。

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华泰证券研究所策略首席张馨元表示,今年以来,全球大类资产沿着交易再通胀-交易通胀-交易类滞胀快速轮动,美林时钟转成了“美林电风扇”。我们认为四季度之前无需担心中国进入类滞胀阶段、无需担心全球宏观流动性拐点。当前至三季度末有望为投资A股关键节点, 10月之后全球股市盈利和估值两端或压力渐增。

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今年以来A股经历了三维度的风格切换,即二线资产>核心资产、中小市值>大市值、顺周期>弱周期,市场分歧在于风格切换的持续性。张馨元团队认为当前至三季度末,核心资产、大市值、成长股的收益有望改善,风格切换是中长期趋势而非短期再平衡。

从择时角度看,经济短周期拐点或不早于三季度;非金融企业盈利能力拐点或不早于三季度;全球宏观流动性拐点或不早于四季度。

行业比较方面,沿时间、弹性、盈利能力三维度筛选,其中时间维度中“后周期”属性更关键。建议关注:通用机械、自动化、啤酒、公路、零售、铜铝、玻纤、稀土、装饰材料、医疗器械、半导体、国有行。

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