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【安井食品一季报点评:业绩亮眼,拟增发布局长远—方正食品饮料210430】

文章来自:仪态万千
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发布时间:2021-04-30 13:47:28
阅读:24

投资研报

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本文来自方正证券研究所于2021年4月30日发布的食品饮料财报点评报告《安井食品:业绩亮眼,拟增发布局长远》。

薛玉虎执业证书编号:S1220514070004

刘洁铭执业证书编号:S1220515070003

事件描述

公司披露2021年一季报,营收18.84亿元,同比+47.35%,归母净利1.74亿元,同比+97.83%,扣非净利1.56亿元,同比01.29%。

方正观点

1、Q1业绩继续高增,连续多个季度超预期。公司家庭端锁鲜装产品旺季畅销延续,加之餐饮端消费恢复,顺势加大市场推广与渠道开发力度,Q1收入利润均实现超预期增长。分品类看,公司鱼糜制品、肉制品、面米制品收入分别为7.40亿元/4.79亿元/4.38亿元,同比+48.78%/+41.62%/+30.53%,均保持提速增长态势。菜肴制品增长最为明显,收入2.25亿元,同比10.01%,冻品先生及虾滑等产品增量明显。此外,合同负债较上年末变动64.29%,销售年度结束后回款较多,对新增经销商的额度管控也较为严格。Q1经营性现金流净额同比增加182.81%。

2、渠道拓展速度加快,外围市场加速成长。分渠道看,经销商渠道收入+52.48%,疫情后商超渠道回归正常。分地区看,发展较为成熟的华东地区以及东北地区收入同比增长42.89%/21.36%,其余地区收入增速均超50%以上,外围市场拓展效果显著。去年以来经销商开发速度较快,新增经销商也较为优质,Q1新增经销商90个至1123个。同时,由于河南二期产能部分释放,华中地区收入增速达69.79%,“销地产”模式发挥效用。

3、费用投放具备规模效应,股权激励费用影响减小,净利率同比提升。公司Q1毛利率为28.67%,同比基本持平。同样还原运费后,销售费用率下降0.52pct至13.18%,由于收入规模的快速增长,费用规模效应进一步显现。毛销差上升0.55pct至15.49%。今年股权激励费用摊销影响减小后,Q1管理费用率同比下降2.29pct至4.27%,净利率提升2.35pct至9.22%。

4、扩产提速协同渠道进一步下沉扩张,业绩持续高增可期。展望2021年,收入端,公司紧抓行业趋势加速产能新建与扩充进度,河南二期、湖北一期,以及辽宁、四川项目今年将陆续投产,产能增速有望超25%。推出优化升级的锁鲜装3.0系列,新品、次新品继续贡献销售增量。此外,公司利用现有渠道优势布局旗下“冻品先生”品牌,有望在预制菜行业风口上抢占先机。成本端,原材料通胀预期有所下降,公司鱼浆储存量基本可供应至下一个集采季,成本基本锁定。公司公布非公开发行股票提示性公告,拟定向募资不超过70亿元,主要考虑到产能匹配需求的快速增长,以及为未来发展菜肴制品等第二增长曲线做准备。

5、盈利预测与估值:预计公司21-23年EPS分别为3.43/4.54/6.07元,对应 PE 分别为74/56/42倍,维持“强烈推荐”评级。

6、风险提示:行业竞争加剧影响盈利;原材料价格上涨; 食品安全事件。

【安井食品一季报点评:业绩亮眼,拟增发布局长远—方正食品饮料210430】

以上为报告部分内容。

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