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【中信建投 非银&金融科技】个险新单、非车业务双双高增,NBV或仍有压力——中国太保2021年一季报点评

文章来自:月光太温柔
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发布时间:2021-04-29 09:39:20
阅读:7

投资研报

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【中信建投 非银&金融科技】个险新单、非车业务双双高增,NBV或仍有压力——中国太保2021年一季报点评

事件

中国太保发布2021年一季度业绩报告

公司一季度实现保险业务收入1394.43亿元,同比增长6.3%,其中太保寿险保费收入954.38亿元,同比+3.9%,产险实现保费收入437.47亿元,同比2%。投资业务方面,一季度投资资产年化净投资收益率为3.9%,同比下降0.3个百分点;年化总投资收益率为4.6%,同比上升0.1个百分点。集团实现归母净利润285.47亿元,同比增长1.9%,基本每股收益为0.89元/股,同比下降4.3%,加权平均净资产收益率为3.9%,同比减少0.7个百分点。

简评

个险新单高增,但价值增长或仍有压力

一季度太保寿险实现保险业务收入954.38亿元,同比增长3.9%,逐月来看,1-3月保费收入同比增速分别为+8.8%、+6.1%、-7.5%;公司于2020年10月份率先推出开门红策略型产品“鑫享事诚”限时限量,顺利达成销售目标后,11月收官试推创新产品月交型年金产品“月添福”,12月推出“长相伴”终身寿作为收官和开门红的主力,一季度重疾停售重点销售高价值型产品。为一季度业绩打下良好基础,但新老重疾的切换也给3月份业绩带来一定压力和挑战。尽管如此,公司一季度代理人渠道新保业务实现保费收入163.36亿元,同比高增35.9%,其中期缴保费同比大幅增长49.5%,但个险新单暂未恢复至2019年同期水平。同时续期业务也出现同比3.1%的下滑,相对应退保金额增长124.3%至50.4亿元。4月份公司差异化销售“两全其美”两全保险,在一定程度上保证了新单规模的稳定,但全年来看价值增长仍略显压力。

康养产业方面积极布局,广慈太保互联网医院已正式揭牌,中国太保、上海瑞金、红杉中国共同打造的家庭医生服务品牌“太医管家”首次亮相,“太医管家”在上海、广州、成都、天津、合肥自建医学团队,由瑞金医院制定服务标准,提供规范化培训,以进一步满足人民群众高品质医疗需求。服务团队还包括专业的营养师、心理咨询师、康复理疗师、药师、健身教练等,以“责任、智慧、温度”的服务为百姓的健康生活护航。根据中国太保《2020-2025年大健康发展规划》,明确发展定位为国内领先的健康保障综合服务提供商。公司仍然会坚持沿着长航行动制定的战略转型方向和路径,追求长期价值的可持续增长。

产险发力政策型业务,非车险快速增长

一季度太保产险实现保险业务收入437.47亿元,同比增长12.0%,其中车险业务收入218.67亿元,同比减少7.0%,在车险综合改革的背景下车均保费下降拖累车险保费增长是行业普遍现象,一季度全行业车险保费负增长6.2%,车险方面公司着重深化客户精细化管理力度,加强续保,展望车险赔付率仍有上升趋势;产险保费增速主要依托非车险业务拉动,一季度公司非车险保费收入218.80亿元,同比增长41.0%,高于行业总体非车险增速,公司加大在政策类业务上的拓展力度,预期健康险、农险、责任险等相关险种仍然保持高增,公司将继续加强非车险品质管控,推进高质量发展。

投资拉长久期,收益率基本保持稳定

截止一季度末,集团投资资产1.68万亿元,较上年末增长2.0%。大类资产配置基本稳定,固收类资产占比78.4%,较上年末上升0.1个百分点,其中债券投资计划规模增长14.8%、占比提升1.4个百分点;在债券投资上增强长期政府债配置,拉长资产久期。权益类资产配比略微下调0.3个百分点、占比18.5%,其中股票和权益型基金合计占比10.0%,仍以稳健风格为主。一季度投资资产年化净投资收益率为3.9%,同比-0.3pt,年化总投资收益率为4.6%,同比+0.1pt,基本保持稳定。

投资建议

公司一季度新单保费规模增长亮眼,2021年在“长航计划”新引擎以及新任管理层的带动下,负债端仍然坚持长期价值可持续增长,康养产业布局及转型举措逐步落地,但全年NBV增长或仍有压力;资产端加大长久期政府债配置,风格稳健、总投资收益基本保持稳定。我们预期2021年公司实现每股内含价值约为54.7元,公司当前A股/H股股价对应PEV估值分别为0.61x/0.43x,处于历史估值底部,我们认为当前股价已触底,资产端长期利率基本保持稳健,估值修复催化因素仍需更多关注负债端,我们看好公司长期投资价值,维持“买入”评级。

风险提示

新业务价值年内仍有压力,权益市场波动给投资收益带来不确定性。

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