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哪些行业盈利弹性较强?

文章来自:黑客视界
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发布时间:2021-04-27 20:00:11
阅读:31

投资研报

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报告摘要

1. 当前处于工业生产“量价齐增”阶段,制造业的经营杠杆或放大盈利弹性。

2. 此阶段高经营杠杆板块表现多占优,可重点关注化工、机械等的细分方向。

3. 指数弱,结构强。行业配置:增配通胀传导链,如电解铝、油服、重卡、啤酒等细分。增配强出口链,地产后周期+优势资本品。成长增配半导体及军工。维持金融配置。

周度交流:经营杠杆视角寻找复苏弹性

2020年下半年以来,国内经济稳步修复,工业生产持续回暖。参照以往经济修复阶段的市场走势,我们发现经营杠杆较高的板块往往更为受益。当前,国内制造业正面临新一轮复苏机遇,本周我们从经营杠杆视角,寻找盈利弹性较大的板块方向,供投资者参考。

1. 短期:上周市场宽基情绪热度分化,仅银行、食饮、医疗保健、电子、电新设备等行业显著升温。截至周五,我们构建的情绪指标CJDI读数分化,全A CJDI下降7pct至50%。用于度量市场宽度的观测指标:上证综指和HS300 CJBI 4月读数均降至极窄区间,成交集中。框架模型下,我们认为短期行业指数上涨与热度下行背离,资金仍处存量博弈,需关注大盘风格占优的持续性。

2. 本周讨论:我们从经营杠杆视角,寻找盈利弹性较大的板块方向:1)为何当前关注经营杠杆指标?本轮工业企业“三表修复”拐点已至,经营状况和盈利能力的持续改善为新一轮制造业复苏创造了条件。当前国内处于工业生产“量价齐增”阶段,制造业的经营杠杆将放大盈利弹性。2)经营杠杆对市场走势有何影响?我们以(EBIT+固定成本)/EBIT计算经营杠杆,通过回溯,可以看到近十年工业生产修复阶段,高经营杠杆个股均表现更优。3)哪些弹性方向值得重点关注?我们考察2020年中报数据,计算所有长江三级行业中个股经营杠杆水平的中位数,结合长江策略供给侧行业比较框架,筛选处于“出清末期”和“龙头进阶期”的细分行业,得到部分经营杠杆较高的推荐细分行业列表,其中化工、机械的细分方向或可重点关注。

行业配置:聚焦通胀传导与出口链,增配大金融,优选半导体与军工

聚焦制造业复苏,一方面增配通胀传导链,如造纸、玻纤等制造;另一方面增配强出口链,地产后周期+优势资本品。成长增配半导体及军工。维持金融配置。

主题配置:持续关注国改的深化

年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

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