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【新时代化工 程磊团队】华鲁恒升:第四季度业绩环比改善,一季度将迎来开门红

文章来自:极品娱乐
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发布时间:2021-04-01 08:00:49
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投资研报

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【化工】

华鲁恒升:第四季度业绩环比改善,一季度将迎来开门红

事件:公司公告2020年年报,2020年公司实现营业收入131.15亿元,同比下滑7.58%,归母净利润17.64亿元,同比下滑26.61%,拟10派3送3;单季度来看,2020年第四季度公司实现归母净利润5.08亿,同比下滑6.07%,环比上升31.61%。

产品价格逐步回归理性,单季度盈利显著提升。受疫情影响,2020年化工品价格大幅波动,在4月份触及低点后逐步回归理性,公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、乙二醇2020年市场均价同比变化-8.72%、+29.28%、-16.27%、-10.11%、-19.06%。公司肥料、有机胺、己二酸及中间品、醋酸及衍生物和多元醇销量分别为250.92、43.01、20.59、58.37、64.62吨,基本与2019年持平,产品价格大幅波动下公司盈利韧性十足,业绩符合预期。单季度来看,2020年Q1-Q4,尿素市场均价分别为1704/1645/1672/1756元/吨,DMF市场均价分别为5260/4815/6428/8950元/吨,己二酸市场均价分别为7857/6037/6121/7357元/吨,醋酸市场均价分别为2471/2278/2430/3387元/吨,乙二醇市场均价分别为4510/3494/3698/3823元/吨,受益于产品价格回归理性,公司单季度盈利能力大幅提升,环比上升31.61%。

产品价格全面上行,公司一季度将迎来开门红。在全球经济复苏及OPEC+减产的推动下,2021年一季度国际油价上行至60美元/桶以上,公司醋酸、己二酸、乙二醇、尿素2021年Q1市场均价分别达5038、5057、8655、2038元/吨,环比分别上涨48.74%、32.28%、17.63%、16.09%,在周期复苏下公司业绩将迎来开门红。

盈利预测、估值与评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为35.71、38.15、42.95亿元,当前股价对应PE分别为16、15、13倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示

产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期,安全生产事故。

《第四季度业绩环比改善,一季度将迎来开门红》2021-03-30

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