当前位置:首页 > 财经 > 财富商机 > 泡泡玛特(09992.HK)深度报告:小盒子里的“大世界”....

泡泡玛特(09992.HK)深度报告:小盒子里的“大世界”

文章来自:对酒当哥
字体:
发布时间:2021-01-12 09:49:32
阅读:44
泡泡玛特深度报告:小盒子里的“大世界”泡泡玛特深度报告:小盒子里的“大世界”

行业与公司

泡泡玛特深度报告:小盒子里的“大世界”

“POP”除了“潮流”,另一层含义是“波普艺术”,指艺术家将商业艺术和近现代艺术相结合的表达形式。我们认为公司的价值也在于此,打造潮流艺术的消费品牌,形成IP、产品自主可控、供应链和销售终端一体化的平台。基于此,本文回答如下三个问题:

泡泡玛特的核心价值什么?

我们认为泡泡玛特核心价值是新消费品牌,渠道是品牌成长的关键。我们从用户、商品、IP三视角尝试剖析公司的价值、行业空间并解释了我们的估值方法。从用户视角看,盲盒构建“线下女性重度游戏”的场景;从IP视角看,公司IP运营“反套路”,以销售带动IP;从消费视角看,公司的平台化使其具备行业各种竞争要素,具备成为潮玩龙头的潜质。

泡泡玛特的产品体系和销售体系具备什么优势?

IP产品标准化,销售渠道体系化,潮玩产业平台化。从产品端看:内部设计团队深度参与IP创作,对外采IP依赖度低;自有品牌产品占比80%以上,21年盲盒系列开发有望翻番;IP运营生产周期短,价格稳定,授权业务仍有空间挖掘;从销售端看:建立“会员+社区+展会”的推广渠道,奠定50%+复购率;线上增长处于爆发期,销售渠道的线下门店以自营为主,全球扩张和三四线市场的破圈化有望成销售端的重要增量。

泡泡玛特的线下渠道和品牌盲盒还有多少提升空间?

据单店模型测算,零售店初始回收周期在3.3~3.8个月,机器人店为2~2.4个月,理想状态下,若公司一二线零售店对标Miniso一二线门店,预计线下渠道利润渗透空间不足8%;据单品模型测算,单品净利约15元,理想状态下,若保证单品稳定盈利,盲盒系列稳定开发,以100个符合甄选标准的新增IP为天花板,测算品牌盲盒仍有4-5倍的利润提升空间。

投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级

预计20-22年利润增速32.07%/104.45%/66.62%,EPS 0.42/0.87/1.45元,对标国内新消费品牌给予公司21年PEG 1~1.1,结合绝对估值法,预计21年公司目标价在108~114港元,首次覆盖,给予“买入”评级。

免责声明:、精准解读,尽在本站财经APP