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【新时代社服团队】中公教育:Q3净利达15亿增逾2倍超预期,全年高增长逻辑更稳固

文章来自:亭亭玉立
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发布时间:2020-10-16 08:00:10
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【社服】

中公教育:Q3净利达15亿增逾2倍超预期,全年高增长逻辑更稳固

事件:公司发布业绩预告,Q3净利超15亿增长220%以上。10月13日晚间,中公教育发布三季度业绩预告显示:预计前三季度公司归母净利润12.87-13.7亿元,同比增长34.2%-42.6%;Q3单季度归母净利润15.2-16亿元,同比增速226.3%-243.5%,超出市场预期。

Q2考试延至Q3带来确认高峰,推动Q3净利增长表现超预期。公司Q3业绩迎来爆发式增长,主要原因是:1)因疫情影响,原本4月份举行的公务员省考基本都延期至8月份,导致公司收入确认顺延至三季度,从而出现三季度业绩高峰;2)且在稳就业的政策背景下,今年各省公务员扩招数量同比增长超过20%,促进公司培训人次高增长,贡献了Q3业绩增量。

Q4是传统旺季,且2021年公考及考研人次增长无疑,全年业绩或劲增。展望Q4及全年,我们认为公司高增长逻辑更加稳固。具体而言,1)Q4本身就是公司经营旺季、业绩最高峰,2019年Q4净利占公司全年利润的46.87%。随着各类考试已恢复正常,加上前三季度部分公考面试、教考、事考等延至Q4举行,我们认为公司Q4将继续保持收入和利润确认高峰;2)Q4有国考和考研两大主要考试的时间将确定。2021年考研时间已确定在12月26-27日,公务员国考时间根据过往经验预计定在11月下旬或者12月上旬,相关报名人次无疑将进一步上升,推动公司经营业绩继续较快增长。

政策红利+参培率提升,公司四大业务线均保持中长期成长性。公司的考试培训业务具有逆周期的特征,在经济下行、就业压力加大的背景下,国家密集出台稳就业政策,包括公务员、事业单位、国企等招录人数同比增长20%以上;扩招硕士、专升本、第二学位170余万人。我们认为,考试招录行业未来5-10年仍将处于中高速发展期,公司中长期受益于政策红利和参培率提升,各业务线均有较高成长性。

业绩超预期,全年高增长逻辑强化,维持“强烈推荐”。基于公司三季度业绩超预期,Q4继续保持业绩确认高峰,我们进一步上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年营收分别为131.78亿元、178.13亿元、238.27亿元,同比增长43.6%、35.2%、33.8%;归母净利润分别为25.3亿元、34.97亿元、45.1亿元,同比增长40.2%、38.2%、29%;对应PE分别为80、58、45。维持“强烈推荐”评级。

风险提示

宏观经济波动、政策风险、市场竞争风险、经营管理风险。

《Q3净利达15亿增逾2倍超预期,全年高增长逻辑更稳固》2020-10-14

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