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【中银宏观:9月通胀点评】关注服务价格回升

文章来自:迷彩新视界
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发布时间:2020-10-15 14:53:41
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核心CPI同比增速连续三个月持平;服务价格同比回升;PPI低于市场预期。

9月CPI环比0.2%,从分项看,环比增速较快的包括衣着、教育文化娱乐和食品烟酒,环比负增长的包括其他用品和服务和交通通信。

9月CPI同比增长1.7%,核心CPI同比增长0.5%,服务价格同比增长0.2%。在9月份1.7%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.2个百分点,新涨价影响约为0.5个百分点。

从环比看,食品价格上涨0.4%,影响CPI上涨约0.09个百分点,从同比看,食品价格上涨7.9%,影响CPI上涨约1.69个百分点。其中猪肉价额9月同比上涨25.5%,环比上涨-1.6%,对通胀的推动下降,不仅是基数效应的影响,也是生猪生产持续恢复,存栏不断改善,储备猪肉投放增多,猪肉供给有所增加的结果。

关注需求的持续释放。9月CPI同比增速虽然略低于市场预期,但从结构来看也有亮点,包括核心通胀增速继续持平和服务价格同比上升,通胀下行主要仍是受到高基数的影响。虽然拖累通胀增速的项目,还包括居住和医疗保健等消费依然疲弱,但结合国情假期消费情况和三季度央行调查问卷反映出的居民消费偏好变化,我们认为四季度居民服务性消费需求有望持续上升。

9月PPI环比增长0.1%,其中生产资料环比增长0.2%,生活资料环比增长-0.1%。

9月PPI同比增长-2.1%,其中生产资料同比增长-2.8%,生活资料同比增长-0.1%。PPIRM同比增长-2.3%。

9月生产资料价格中,采掘业环比0.6%,原材料业环比0.3%,加工业环比0.1%,均较8月出现下行。从调查的40个工业行业大类看,价格上涨的有15个,比上月减少2个;下降的19个,增加1个;持平的6个,增加1个。受国际原油价格变动影响,石油相关行业价格由涨转降。

价格表现疲弱不影响生产端继续恢复。从已发布的工业品价格数据来看,制造业PMI当中主要原材料购进价格9月较8月上升,但出厂价格较8月有所下降,与9月PPI同比增速较8月小幅下行趋势是一致的。我们认为我国生产端的恢复无须担忧,在海外疫情二次上升和国内需求开始恢复的背景下,当前企业订单回升比较明显,补库存的动力较强。预计四季度经济表现可能好于当前市场预期。

风险提示:全球秋冬季疫情反复;美国大选期间政策的不确定性。

CPI

核心通胀继续持平,服务价格同比回升。9月CPI环比0.2%,较8月下降0.2个百分点。从分项看,环比增速较快的包括衣着、教育文化娱乐和食品烟酒,环比负增长的包括其他用品和服务和交通通信,其中衣着和教育文化娱乐的环比增速较8月明显上升,环比增速较8月明显下降的则有其他用品和服务、食品烟酒和交通通信。9月CPI同比增长1.7%,较8月增速下降0.7个百分点,核心CPI同比增长0.5%,较8月继续持平,服务价格同比增长0.2%,较8月上升0.3个百分点,消费品价格同比增长2.6%,较8月同比增速下降1.3个百分点。从分项看,依然是食品烟酒同比增长6.4%最高,交通通信同比增长-3.6%最低,相较8月同比增速下行的项目包括食品烟酒、其他用品和服务、以及居住。在9月份1.7%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.2个百分点,新涨价影响约为0.5个百分点。我们维持此前观点,认为当前CPI同比增速的下行主要受到食品烟酒高基数的影响,核心通胀增速连续三个月持平一定程度上说明需求出现起色,关注服务价格同比增速回升带动消费性服务上行的趋势。

食品继续支撑通胀。从环比看,食品价格上涨0.4%,影响CPI上涨约0.09个百分点,从同比看,食品价格上涨7.9%,影响CPI上涨约1.69个百分点。食品依然是通胀的最大支撑。其中猪肉价额9月同比上涨25.5%,环比上涨-1.6%,对通胀的推动下降,不仅是基数效应的影响,也是生猪生产持续恢复,存栏不断改善,储备猪肉投放增多,猪肉供给有所增加的结果。食品当中除了猪肉,也需要关注由于季节和节日因素叠加的影响,鲜果、鲜菜等产品价格波动加大的情况。

疫情防控常态化,消费需求出现上升。9月核心通胀反映出的需求基本持平。食品中,受季节和节日等因素叠加影响,鲜果价格由跌转涨,受季节因素及部分地区降雨影响,鲜菜价格继续上涨但涨幅回落,猪肉供需改善,价格由涨转跌。非食品中,随着文娱消费逐步恢复,观影人数增加,电影票价格上涨,新学期开学,课外教育及部分民办学校收费有所上涨,教育服务价格上涨,夏秋换季上新,服装价格上涨。

关注需求的持续释放。9月CPI同比增速虽然略低于市场预期,但从结构来看也有亮点,包括核心通胀增速继续持平和服务价格同比上升,通胀下行主要仍是受到高基数的影响。虽然拖累通胀增速的项目,还包括居住和医疗保健等消费依然疲弱,但结合国情假期消费情况和三季度央行调查问卷反映出的居民消费偏好变化,我们认为四季度居民服务性消费需求有望持续上升。

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PPI

PPI环比连续四个月正增长。9月PPI环比增长0.1%,其中生产资料环比增长0.2%,生活资料环比增长-0.1%。9月PPI同比增长-2.1%,较8月回落0.1个百分点,其中生产资料同比增长-2.8%,较8月上升0.2个百分点,生活资料同比增长-0.1%,较8月下降0.7个百分点。PPIRM同比增长-2.3%,较8月上升0.2个百分点,从构成来看,上涨的产品包括农副产品、有色金属材料、黑色金属材料,但除此之外,大多数产品价格同比增速较8月有所上行。在9月份2.1%的同比降幅中,去年价格变动的翘尾影响为0,新涨价影响约为-2.1个百分点。

环比涨幅进一步收窄。9月生产资料价格中,采掘业环比0.6%,原材料业环比0.3%,加工业环比0.1%,均较8月出现下行。从调查的40个工业行业大类看,价格上涨的有15个,比上月减少2个;下降的19个,增加1个;持平的6个,增加1个。受国际原油价格变动影响,石油相关行业价格由涨转降。

价格表现疲弱不影响生产端继续恢复。从已发布的工业品价格数据来看,制造业PMI当中主要原材料购进价格9月较8月上升,但出厂价格较8月有所下降,与9月PPI同比增速较8月小幅下行趋势是一致的。我们认为我国生产端的恢复无须担忧,在海外疫情二次上升和国内需求开始恢复的背景下,当前企业订单回升比较明显,补库存的动力较强。预计四季度经济表现可能好于当前市场预期。

【中银宏观:9月通胀点评】关注服务价格回升

风险提示:全球秋冬季疫情反复;美国大选期间政策的不确定性。

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