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【华创地产•袁豪团队】招商积余三季报预告点评:物管业绩靓丽,融合融效发展

文章来自:财经智慧
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发布时间:2020-10-15 09:14:13
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华创地产研究团队感谢您的关注与支持!

袁豪鲁星泽曹曼邓力

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事项

10月14日,公司公布2020Q3业绩预告,2020年1-9月,公司预计实现归母净利润3.2亿元-3.4亿元,同比增长131.32%-145.78%;2020年7-9月,公司预计实现归母净利润1.4亿元-1.6亿元,同比增长164.04%-201.41%。

点评

1 20Q3业绩同比31%-146%,组织架构调整、望推动利润率持续修复

3Q20,预计归母净利润3.2-3.4亿元,同比增长131%-146%;20Q3,预计归母净利润1.4-1.6亿元,同比增长164%-201%。公司业绩变动主要源于:1)招商物业自19年12月起纳入公司合并报表范围,招商物业和中航物业的物管业务稳步发展,公司物业管理业务本期归母净利润同比增加2.5-3.0亿元;2)公司资产管理业务受疫情影响下滑,本期归母净利润同比下降0.8-1.0亿元,目前经营正逐步恢复。目前公司物管利润率较行业仍有提升空间,考虑到后续公司费用率望改善,预计物管业务利润率望逐步修复,业绩望实现量质齐升。此外,公司总部完成了组织架构调整,以“大物业+大资管”为主线,设立物业、资管两大事业群和九个职能中心/部门,本次组织架构大调整料将助力公司融合融效发展,充分激发组织活力,推动更有质量的成长。

2 估算3Q20物管业绩3.9-4.4亿元、累计同比+46-65%、单季度同比+68-130%

3Q19,中航物业净利润1.41亿元,同时根据招商物业19H1净利润为0.82亿元以及19/11/19至年底净利润为0.39亿元,我们估算3Q19招商物业净利润为1.27亿元,那么3Q19中航物业+招商物业净利润合计为2.67亿元。考虑到3Q20物业管理业务归母净利润同比增加2.5-3.0亿元,同时鉴于3Q19招商物业尚未并表,那么我们估算3Q20招商积余物管业绩为3.91-4.41亿元,同比增长46%-65%,其中20Q3物管业绩为1.35-1.85亿元,同比增长68%-130%,预计物管业绩持续高增。疫情之下,20Q3公司物业管理业务料仍保持高增长,表明公司积极聚焦物管主业,并加快组织架构调整,助力公司融合融效发展。

3 投资建议:物管业绩靓丽,融合融效发展,重申“强推”评级

招商积余战略聚焦物业管理优质赛道,并深耕机构类物管,与招商物业强强联合,目前在管面积达1.72亿平,将有望成为非住宅类物管龙头,并且新增招商局集团背景,在大股东招商蛇口的全力认可和支持下,预计后续业绩有望实现量质齐升。我们维持2020-22年每股收益预测为0.59、0.86、1.12元,考虑到公司双重稀缺性和集团内高度战略定位,维持目标价43.0元、对应2020年PS4.3倍,重申“强推”评级。

4 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、利润率提升不及预期

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关键词:华创地产小组重点报告系列

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《对房地产行业集中度的分析:规模效应加剧、集中度大增、强者更强》

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《对房地产投资的定性及定量研究-土地及低基数推动Q3投资增速或超10%》

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《房地产行业深度报告:三大基本面改善,逆转偏见、价值凸显》

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华创地产研究团队

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复旦大学理学硕士

曾任职于戴德梁行、中银国际

2016年加入华创证券研究所

慕尼黑工业大学工学硕士

2015年加入华创证券研究所

同济大学管理学硕士,CPA,FRM

曾任职于上海地产集团

2017年加入华创证券研究所

哥伦比亚大学理学硕士

2018年加入华创证券研究所

【华创地产•袁豪团队】招商积余三季报预告点评:物管业绩靓丽,融合融效发展

袁豪 首席分析师

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鲁星泽研究员

18390086688

曹曼研究员

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邓力研究员

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