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【长城汽车*黄细里】深度:主流车企造车新势力

文章来自:坐而论道
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发布时间:2020-09-10 07:33:24
阅读:37

长城汽车

主流车企造车新势力

投资要点

为何看多整车板块?

目前市场上存在两种认知的偏差:1)国内乘用车需求未来将长期维持在2000万辆及以下;2)传统整车企业全都要被颠覆掉的。我们认为不是的。疫情之后国内乘用车需求已经重新进入复苏轨道,2021-2022销量会回归到中枢2300万辆,平均增速8.5%,且长期仍会再创历史新高。软件定义汽车大背景下,汽车行业盈利模式将从硬件为主逐步转变为软件服务为主,将实现价值重塑过程。智能化上特斯拉确实引领行业,但其他车企仍处于同一起跑线,未来核心看变革决心和执行力速度,传统车企中不排除少数优秀企业能够转型成功。

为何首选长城汽车?

1. 以管理层“变革决心+执行力”双强为核心,向全球科技出行公司转型。面对汽车百年大变革的机遇与挑战,长城在而立之年背水一战,以超强执行力坚决推动公司变革。基于“机制创新+组织变革+文化再造”三个层面,从底层推动,向全球科技出行公司“转型。以“柠檬+坦克+咖啡智能”三大技术品牌为抓手,构建下一个十年产品核心竞争力。

2. 以“三大技术品牌+营销创新”为支撑,开启新一轮强势产品周期。1)“柠檬+坦克”构建模块化产品开发能力。“柠檬”是全球化高智能模块化技术平台,“坦克”是全球化智能专业越野平台。2)“交互+AI+生态”为核心变量,“咖啡智能”赋能全新一代电子电气架构。3)营销方式出彩创新,情境/IP赋能新型营销,持续提升消费者对长城认知度。

3. 以“三代H6+大狗”双子星冲锋为亮点,一大波新车密集上市。2020年已经披露上市新车有6款,预计2021年还约有10款新车将上市。三代H6:价格不变,性能/智能化/空间/油耗全面升级。大狗:定位城市硬派SUV,与H6形成差异化竞争,具备空间大、外观潮、动力强、智能化四大特点。坦克300:WEY品牌首款高端智能越野SUV,预计搭载咖啡智能最新技术。同时新能源三款猫系车型助力销量爬升。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入97,736/119,893/137,854百万元,同比增长.6%/+22.7%/5.0%,归母净利润5,074/7,583/9,929百万元,同比增长2.8%/+49.5%/+30.9%,对应EPS为0.56/0.83/1.09元,对应PE为29.41/19.68/15.03倍。考虑到长城未来业绩迎来改善,估值处于较为低估位置,维持长城汽车A+H股“买入”评级。

风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主SUV价格战超出预期。

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