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【中银宏观:8月通胀点评】开学季需求阶段性释放

文章来自:吃货掌门人
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发布时间:2020-09-09 15:29:06
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核心CPI同比增速与7月持平;消费需求有所释放;食品价格整体仍影响较大;PPI同比增速继续上升,市场对工业品价格通胀的担忧升温。

8月CPI环比0.4%,其中其他用品和服务环比增长2.4%上升最为明显。

8月CPI同比增长2.4%,核心CPI同比增长0.5%。在8月份2.4%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为2.1个百分点,新涨价影响约为0.3个百分点。

从环比看,食品价格上涨1.4%,影响CPI上涨约0.31个百分点;从同比看,食品价格上涨11.2%,影响CPI上涨约2.33个百分点。食品价格继续支撑通胀,但猪肉价格受到去年高基数影响,同比涨幅较7月大幅回落。

需求阶段性释放,但仍需警惕消费结构向食品进一步集中的风险。8月CPI分项数据中,核心CPI同比增速持平、非食品价格环比上行、其他用品及服务价格同比增速大幅上升,一定程度上显示出8月需求出现了阶段性释放。我们认为需求的复苏尚不稳定,从分项数据看,有两个问题:一是食品中食用油价格自6月开始连续三个月环比增速处于较高水平,二是租房价格较7月上升了0.1个百分点,同时也是今年以来首次环比回正,但房租在8月上升的幅度较历史偏弱。综合情况来看,国内需求端的复苏持续性仍有待观察。

8月PPI环比增长0.3%,同比增长-2%,其中生产资料同比增长-3%,较7月上升0.5个百分点,生活资料同比增长0.6%,较7月下降0.1个百分点。在8月份2.0%的同比降幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点,新涨价影响约为-2.1个百分点。

PPIRM同比增长-2.5%,从构成来看,上涨的产品不仅有农副产品,还有有色金属材料,大多数原材料价格同比增速均较7月有所上升,其中涨幅最明显的是有色金属材料和黑色金属材料。

从调查的40个工业行业大类看,价格上涨的有17个,比上月减少4个;下降的18个,增加3个;持平的5个,增加1个。

市场担忧工业品通胀上行。从截至目前发布的数据来看,需求端虽然在8月也有所释放,但生产端的表现明显更好,特别是海外经济复苏的过程伴随着疫情反弹,通过进出口贸易拉动了我国生产端的需求。另一方面,考虑到当前全球央行的宽松货币政策在短期内较难退出,预计在经济复苏的过程当中,通胀可能提前出现,对复苏前景产生负面影响。

风险提示:全球经济恢复速度偏慢;国内需求恢复程度持续弱于供给。

CPI

核心通胀暂时走稳,其他用品和服务价格上升。8月CPI环比0.4%,较7月下降0.2个百分点。从分项看,环比增长的项目有所增加,其中其他用品和服务环比增长2.4%上升最为明显,其他包括食品烟酒、交通通信、居住和医疗保健,环比依然负增长的包括教育文化娱乐和衣着。8月CPI同比增长2.4%,较7月增速下降0.3个百分点,核心CPI同比增长0.5%,较7月持平,服务价格同比增长-0.1%,较7月下降0.1个百分点,消费品价格同比增长3.9%,较7月同比增速下降0.4个百分点。从分项看,依然是食品烟酒同比增长8.8%最高,交通通信同比增长-3.9%最低。在8月份2.4%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为2.1个百分点,新涨价影响约为0.3个百分点。8月核心通胀同比增速与7月持平,需要继续观察后续变化,虽然CPI整体表现依然稍显疲弱,但其他用品及服务价格自5月以来持续强于历史均值,8月更是大幅上升,或许一定程度上意味着需求端复苏稍见起色。

食品价格继续支撑通胀,但猪肉价格环比大幅下降。从环比看,食品价格上涨1.4%,影响CPI上涨约0.31个百分点,食品对通胀的整体推动程度有所下降,但依然是通胀的最大助力。从同比看,食品价格上涨11.2%,影响CPI上涨约2.33个百分点。其中猪肉价格受到去年高基数影响,同比涨幅较7月大幅回落,环比来看受到供给改善影响,增速也回落明显。

临近开学,需求上升。8月随着国内新冠疫情的有效控制和开学前期的影响,需求出现阶段性释放。食品的消费需求依然强劲,受高温及降雨天气影响,鲜菜价格涨幅扩大,受蛋鸡存栏量仍处低位,夏季产蛋率不高影响,鸡蛋价格涨幅扩大,受饲料成本上涨、需求恢复及猪肉价格上涨带动等因素影响,牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有不同程度上涨。非食品价格为今年2月份以来首次上涨,受暑期出行增多影响,飞机票和宾馆住宿价上涨,受国际原油价格波动影响,汽油和柴油价格也出现上涨。

需求阶段性释放,但仍需警惕消费结构向食品进一步集中的风险。8月CPI分项数据中,核心CPI同比增速持平、非食品价格环比上行、其他用品及服务价格同比增速大幅上升,一定程度上显示出8月需求出现了阶段性释放。我们认为需求的复苏尚不稳定,从分项数据看,有两个问题:一是食品中食用油价格自6月开始连续三个月环比增速处于较高水平,二是租房价格较7月上升了0.1个百分点,同时也是今年以来首次环比回正,但房租在8月上升的幅度较历史偏弱。综合情况来看,国内需求端的复苏持续性仍有待观察。

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PPI

PPI环比连续三个月正增长。8月PPI环比增长0.3%,其中生产资料环比增长0.4%,生活资料环比增长0.1%。8月PPI同比增长-2%,较7月上升0.4个百分点,其中生产资料同比增长-3%,较7月上升0.5个百分点,生活资料同比增长0.6%,较7月下降0.1个百分点。PPIRM同比增长-2.5%,较7月上升0.8个百分点,从构成来看,上涨的产品不仅有农副产品,还有有色金属材料,大多数原材料价格同比增速均较7月有所上升,仅农副产品和建筑材料价格同比增速有所下降,其中涨幅最明显的是有色金属材料和黑色金属材料。在8月份2.0%的同比降幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点,新涨价影响约为-2.1个百分点。

环比涨幅进一步收窄。8月生产资料价格中,采掘业环比1.6%,原材料业环比0.5%,加工业环比0.2%,其中仅加工业环比价格较7月上升采掘业价格环比下降的幅度最为明显。从调查的40个工业行业大类看,价格上涨的有17个,比上月减少4个;下降的18个,增加3个;持平的5个,增加1个。受国际原油价格变动影响,石油相关行业价格涨势有所趋缓。

市场担忧工业品通胀上行。从截至目前发布的数据来看,需求端虽然在8月也有所释放,但生产端的表现明显更好,特别是海外经济复苏的过程伴随着疫情反弹,通过进出口贸易拉动了我国生产端的需求。另一方面,考虑到当前全球央行的宽松货币政策在短期内较难退出,预计在经济复苏的过程当中,通胀可能提前出现,对复苏前景产生负面影响。

【中银宏观:8月通胀点评】开学季需求阶段性释放

风险提示:全球经济恢复速度偏慢;国内需求恢复程度持续弱于供给。

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