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煤炭|领涨过后,龙头估值修复空间依然明确

文章来自:对酒当哥
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发布时间:2020-09-09 08:18:10
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煤炭板块昨日再度出现领涨,板块交易金额也略有放大。我们认为主要是板块低估值前提下,资金驱动带来的轮动行情。目前板块机构持仓比例少、估值处于历史周期底部,加之基本面边际改善预期明朗,反弹逻辑清晰。短期看,板块反弹的节奏取决于资金轮动的情况,但行业龙头估值修复空间明确,业绩向好、股息率有保障的低估值龙头有配置价值。

▍估值水平历史低位,机构持仓比例低,反弹基础较好。

目前行业估值水平处于历史低位,板块PE相对于沪深300指数PE处于历史上较低的1%分位以内,估值"破净"公司比例也超过半数,基本对应前一轮煤价低点的估值。但供给侧改革之后,煤价波动性减小,行业料很难回到前期煤价低点。低估值为板块提供了反弹基础,板块筹码结构也有助于反弹。二季度基金煤炭持仓比例不足0.25%,属于严重低配的板块,在资金驱动的轮动行情下,煤炭板块上涨阻力较小,具备有利的反弹基础。

▍目前市场的宏观预期有助于板块估值提升。

上半年疫情冲击下,经济活动减弱导致的用电下降影响了煤炭需求。行业目前估值水平依然反映的是周期低点的煤炭需求和煤价预期,在宏观数据向好的背景下,板块依然存在一定的预期差。我们判断在宏观经济不断恢复的过程中,行业需求的弹性在逐步放大,或成为提升板块估值的重要催化剂。

▍景气边际改善概率大,下半年板块业绩同比降幅有望收窄。

展望下半年,预计在安全监管和进口政策的约束下,产量增速向上的弹性有限,而需求还可延续整体改善的趋势,主要动力来自于地产投资增速的高位以及工业用电的恢复。下半年煤价降幅也有望收窄,预计动力煤/焦煤/焦炭均价同比降幅分别为2%/6%/1.5%,较上半年明显收窄。相较于上半年20%的业绩同比降幅,预计下半年板块业绩降幅将收窄至10%左右,业绩的边际改善也有助于估值提升。

▍风险因素:

宏观经济增速放缓影响煤炭需求;进口、安监等政策再度放松。

▍投资策略:关注业绩向好、股息率有保障的低估值龙头公司。

目前煤价保持平稳,行业中期改善的逻辑明确,板块估值也具备吸引力。我们认为未来在资金推动和板块轮动的效应下,板块交易活跃度有机会继续上升,中期看估值修复空间明确。推荐中报业绩向好、股息率有保障的低估值龙头公司:淮北矿业、中国神华、陕西煤业、露天煤业及平煤股份。

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